2018年3月28日

摘要

在10年-3个月收益率曲线(3m10y)首次反转后，股市仍在平均22个月内上涨。

平均而言，在首次反转后，需要22个月才会出现衰退。

我们的辉立衰退指标，以及企业信贷利差仍处于健康水平

收益率曲线逆转一直是探测经济衰退的最准确的早期指标之一。上周五，当10年期美国国债收益率跌破3个月短期国库券时，引发了股市的波动。自二战以来的过去9次衰退中，有7次衰退之前都出现了收益率曲线反转。收益率曲线反转不会导致经济衰退，但它是一个非常关键的信号机制。我们相信，美国经济将在2019年出现降温，但没有足够的警示迹象表明衰退即将来临。

市场在首次反转后反弹

在收益率曲线初始反转后，股市仍能大幅反弹。在过去3次衰退中，在3m10y 收益率曲线差和2y10y 收益率曲线差反转后，股市分别平均上涨了28% 和32%。此次股市反弹将持续至少14个月，然后市场才会出现低迷。因此，尽管出现了反转，但我们预计自年初以来的积极势头将会持续下去。

虽然衰退的可能性有所增加，但今年不太可能出现衰退

平均而言，在3m10y首次反转后，需要22个月的时间才会出现衰退。在实际衰退到来以前，至少会出现4次收益率曲线反转的事件。因此，在最糟糕的情况下，我们预计衰退只会发生在2020年的第一季度。

经济衰退指标处于健康水平

经济衰退指标处于健康水平。企业信贷利差处于健康水平。根据我们的17个辉立衰退指标，其中16个指标是未经证实的，处于相对较低的水平。企业债务也处于良性水平，信贷利差远低于全球金融危机期间的水平。由于2y10y 收益率曲线差尚未逆转，在我们看到经济即将陷入衰退的明确迹象之前，还需要更多的触发因素。

 

随着美联储暗示今年将不会加息，并且缩减资产负债表计划将于9月结束，美联储将再次成为美国国债的净买家。由于美联储准备重启量化宽松政策，我们认为经济衰退的可能性不大，因为在今年经济急剧下滑的情况下，美联储拥有足够的弹药来提振经济。

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信息数据来源：辉立证券、彭博

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