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石药集团 (1093.HK) – 创新药销售增长强劲
近一个月，公司股价下挫近17%，现收集机会。公司是港股医药上市龙头，基本面稳定，管理层维持近五年20-30%的淨利润增长目标不变，我们预计2018年、2019年的EPS为0.59港元/0.78港元，基于42倍目标市盈率，维持目标价24.8港元。(现价截至7月5日)
公司概况
2018年一季度业绩增长显着。公司一季度销售收入同比增长55%（5387百万港币），经营溢利同比增长41%，主要是由于销售人员扩充以及研发投入增加，经营溢利率有所下降（下降2个百分点）。淨利润同比增长42%，预计整个上半年业绩增长势头强劲。
成药业务表现超出预期。一季度成药板块销售收入增长58.5%，其中创新药贡献近60%的收入，增长66%，而普药销售占比近40%，增长49%。未来，公司将继续扩充创新药的销售团队，继续开发空白市场，增强学术推广力度；普药方面，公司目标是保持该板块的稳定增长，利用自身优势增强品牌效应，引入中药和儿科药等，打造品牌明星产品。
原料药业务方面，受益于去年维生素价格高企行情，一季度维生素销售额同比增加112%，溢利贡献大幅亦增加。抗生素产品价格于近期有所回升，业务表现稍有改善，销售同比增长24%。咖啡因业务销售略有下降，受生产成本上升影响，溢利贡献亦有所下跌。
关注潜在生物药标的收购。公司表示可能通过外向收购方式扩充生物药产品管线。公司曾于本年初公告收购友芝友生物製药公司近40%左右股权。未来，公司可能继续关注拥有处于研发后期的生物药标的，以扩充生物药产品管线。
估值结论及风险
我们的模型显示目标价24.8港元：近期股市波动，公司股价下挫，我们重申收集时机，鉴于市场短期不确定性高，建议中期配置。虽然公司一季度业绩表现亮眼，但基于对销售费用和研发费用上升的考虑，我们维持对淨利润增长的原有预测，估计2018年、2019年的每股盈利为0.59港元/0.78港元，目标市盈率42倍，目标价24.8港元。风险包括：研发及销售费用上行；并购或研发不及预期；行业政策风险。
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资料数据参考来源：新加坡证券交易所（SGX）
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