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港股市场2018年展望及投资机会分析
本文为港股市场投资报告系列第三篇文章，将对明年的港股市场做一个展望。旨在为想要了解和进入港股市场的投资者们提供更多的参考。
值得关注的板块
受益于港股通资金流入的推动和公司盈利改善，17年港股市场延续牛市格局，并一度突破30000点大关。尽管指数修复较多，但港股仍处于估值洼地，相较于世界主要市场估值依旧很低。
展望2018年，受益于风险偏好上升，资金持续流入，港股盈利增长和政策利好，香港市场有望维持强势。板块层面，可以关注金融、科技、消费、环保、医疗和受益于供给侧改革的周期原材料等板块。
消费
根据中国国家统计局数据，受季节性影响，去年12月份CPI同比涨幅或小幅上行至1.8%，PPI同比增速下滑至4.9%左右。去年全年来看，CPI呈现前低后高迹象。全年CPI涨幅1.6%，PPI涨幅6.3%，结束了连续五年的下降态势。2017年CPI一直呈现温和上涨，进入18年后，受国际原油价格进一步走高影响，将会助力PPI向的CPI传导，结合短周期经济运行看，2018年CPI预计将进一步上升，大众消费在CPI上行过程中有望受益。
此外，目前中国在经济增速平稳增长的前提下，经济的增长质量大幅提升，特别是消费对经济增长贡献大于投资，占到了50%以上。国家统计局的数据显示，这五年来，消费对中国经济增长的贡献率从2013年的47%提升至2016年的64.6%，从2014年到2016年，消费连续三年已经成为中国经济增长的第一拉动力。2017年前三季度达到64.5%，贡献作用逐渐增强。
值得注意的是，网络零售市场对消费的拉动作用进一步增强， 2017年上半年，在网民红利、消费升级、线上线下融合、业态模式创新等有利因素影响下，中国网络零售市场规模增速保持在30%以上，且呈逐月上升趋势。实物商品网络零售额占社会消费品零售总额比重达到13.8%，增速比同期社会消费品零售总额增速高出18.2个百分点，对社会消费品零售总额增长的贡献率达到34.5%，也就是说社会消费品零售总额的增量中，超过三分之一是由网络零售贡献的。另外，中国国产品牌在国内网络零售市场中表现出强劲的竞争优势，2017年上半年国产品牌销售额占整体销售额的74.5%，家居家纺和家用电器中，国产品牌销售额占比达到85%左右。
消费对经济增长贡献的提升，主要在于两方面：一方面供给侧结构性改革推动有效供给增加，同时中产阶级带动有效需求上升。受益于消费升级，消费类板块在17年有不俗的表现，尤其在A股市场上的一些消费白马股，例如白酒、家电等板块的龙头股。预期消费类个股无论在港股还是A股市场上都在未来还会有持续性表现的机会，可以继续关注大众消费龙头企业。这些消费升级的板块在2018年有可能还会进一步的扩散，比如旅游酒店等消费板块，可以适当关注。
下面重点分析一下金融业
四大服务业是香港的支柱产业，金融业近年来复苏明显。2013年以来，受益于全球市场的复苏，香港金融业迎来了危机后的蓬勃发展。2015年，金融服务业占香港GDP的比重从2012年的15.9%提升至17.6%。在恒生指数行业比重中，金融业占据近乎半壁江山，而在香港上市的金融业中，中资背景的银行、保险企业占据了大部分市值。
由于在中国监管趋严的背景下，银行的生息资产规模增速趋于固化。银行的资产规模增速在一定程度上被制约，未来银行尤其是中小银行将很难通过规模快速扩张来驱动业绩增长，这样的监管环境会引导银行从以往的关注规模，到现在的更关注内在发展质量。资本市场也是一样，逐渐接受规模增速放缓的现实，转而更加关注银行自身的竞争优势。
根据中国银监会报告，截至2016年底，银行业金融机构不良贷款余额2.2万亿元，较上年少增2978亿元，银行业金融机构不良贷款率为1.91%，较年初降低0.02个百分点。
随着中国“三去一降一补”等政策的实施，银行业总体呈现稳健运行的态势。根据中国银监会公布的数据，2017年前三个季度，中国商业银行不良贷款比率稳定在1.74%，较2016年下降0.17个百分点。
此外，既然银行的生息资产规模增速已经固化，那么净息差及其走势就成为影响利息净收入和营业收入的最重要因素，也是不同银行间拉开差距的“主战场”。
2017 年，上市银行净息差持续处于低位，大型银行的净息差整体呈现回升态势。根据中国银监会数据显示，2017年前三季度商业银行净息差分别为2.03%，2.05%和2.07%。随着货币政策稳中偏紧、利率中枢持续上行，上市银行净息差降幅有望收窄。市场利率上行的影响将逐渐由银行负债端传导至资产端，其中国有大行由于业务经营稳健，流动性较充裕，受监管影响较小，资产结构预计不会发生大的变化。 另外从十九大报告可以看出，中国2018年会进一步深化供给侧结构性改革，随着政策的落实，银行资产质量有望进一步转好、利润有望进一步提升。
另外，从估值来看，虽然2017年的港股牛市使大部分港股股票估值有所修复，恒生指数市盈率年内涨幅约39%，不过截至去年年末，恒生金融业指数市盈率依旧较恒生指数市盈率低约15%，在各个行业中仍处于估值洼地，相较而言，未来具备较大的上涨空间。
总体而言，受益于经济企稳和“金融去杠杆”，银行、保险等金融行业龙头公司竞争优势进一步提升。目前中国银行资产质量转好、利润有所提升，保险业需求提升空间较大，基本面成长强劲并且估值相对依旧较低，具备较强的吸引力。
另外还有其他板块也值得关注，例如科技。目前中国经济转型已经取得一定的成效，科技创新领域的核心资产受益于全球复苏，代表经济转型的一些科技龙头股预期将会在2018年有较好的表现，比如新能源汽车、5G、人工智能等，这些新兴产业行业的龙头将会继续受到资金的关注；
此外，根据2017 年8 月出台的《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》指引，企业随“一带一路”赴境外投资：一方面，鼓励带动优势产能、优质装备和技术标准输出;另一方面，鼓励拉动钢铁、煤炭、有色、建材等过剩产能贸易出口。目前去产能已经取得了初步成效，周期性行情盈利出现大幅提升，而2018年供给侧改革还会稳步推进，预期周期性行业的盈利能力还会提升。
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关于更多港股市场展望与投资机会分析，我们将在本系列报告之后的文章中为投资者介绍。如果您有更多关于环球股市的问题，欢迎关注我们的微信公众号并留言给我们。
资料数据参考来源： 港交所、Bloomberg、IMF、中国国家统计局、中国银监会、恒生指数公司、辉立证券
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