研报 | 星展集团(DBS) – 净息差创两年新高,并引导向高位发展

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新加坡 | 银行 | 2018年二季度汇报

  • 2018年二季度的税后净利为13.3亿新元,比我们的预测低7%。

 

  • 下行的意外主要来自高于预期的所得税费用。但是,净利息收入和税前利润符合我们的预期。

  • 表现突出的是净息差和贷款均有增长。

 

  • 2018上半年的分红为60 分/股 (同比增长82%),符合指引。DBS 目前的股息收益率为4.5%。

 

  • 我们将目标价调整为新元33.32 (先前是新元32.70)。由于账面价值的假设提高,我们的评级已升级至买入。

总括

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Source: Company, PSR


积极方面

  • 净息差创两年新高。净息差触及1.85%,同比扩大了11个基点;这是七个季度中最高的。今年,净息差的扩大是由SIBOR 和HIBOR 上升所推动的。考虑到预期2次加息以及健康的通过率,2018财年末指引的净息差将增加1-2个基点,高于先前指引的1.85% (图1)。

  • 净利息收入由广泛的贷款增长所推动。在房屋和建筑,住宅贷款和金融机构贷款双位数增长的推动下,贷款同比强劲增长11.5%。住宅贷款同比飙升至14.1%,继续保持强劲的环比增长势头。

    DBS在新加坡的住宅贷款市场份额仍然强劲,保持在31%。

  • 2018年二季度,香港盈利同比增长了33%。香港的净利润同比增长了33%,至3.04亿新元。受利率上升的推动,净利息收入同比增长28%,净息差同比增长28个基点,至1.98%。随着CASA基础不断扩大,香港的HIBOR 上升更为显著,贷款同比增长12.3%,表现强劲。在财富管理和现金管理业务增长的推动下,手续费收入同比增长了12%。

消极方面

  • 国债市场收入没有达到预期。国债市场收入同比下降58.5% 至1.07亿新元。业绩表现不佳导致税前损失为5000万新元,而2017年二季度的利润为1.07亿新元。

     

  • 其他非利息收入表现平平。其他非利息收入同比下降31.8%,原因是收益率曲线趋平,以及贸易紧张导致信贷利差扩大。

前景

随着近期房产降温措施的实施,管理层预计住宅贷款和房产相关的商业贷款的增长将放缓。贸易战的紧张局势预计也会对贸易贷款产生影响,而本季度,国债市场业绩表现疲软,已显现溢出效应。因此,全年贷款增长目标的指引,已从8%调整为6-7%。尽管市场逆风导致贷款增长预期放缓,但净息差仍将保持积极的走势,因为贸易问题对交易量的影响将比整体利润率更大。

 

2018年的增长有多重驱动因素。第一,从SIBOR,SOR 和HIBOR三种利率的上升中,获得边际利润的扩张。第二,随着国内经济整体改善,交易量增长。香港的贷款增长非常强劲,尽管新加坡的住宅贷款增长可能会放缓,但我们仍可预期到目前为止的稳定增长,因为尽管SIBOR 今年增加了50个基点,但住宅贷款仍然具有弹性。第三,资产质量良好,我们在本季度看到的NPA 新高,主要来自一家公司。第四,随着DBS 在全球打造更强大的特许经营和数字化平台,财富管理正在享受结构性增长。

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数据来源:辉立证券

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