2019年5月30日

买入 (维持)

收盘价：SGD 0.149 | 预测DIV：SGD 0.000 

目标价：SGD 0.280 | 总回报：87.9%

摘要

2019年一季度的收入和税后净利分别占我们全年预算的7.4%和0.3%。

 

医疗保健系统的收益同比飙升892%，至130万新元。

 

医疗诊所和医疗中心的收入同比增长267%，至90万新元。

 

我们预计，从2019年二季度开始，新收购和业务扩张将会带来更高的收入贡献，以实现我们对2019财年末的收益预期。

维持买入建议，目标价不变仍为0.28新元。

积极方面

医疗保健系统 (TMJ + Marzan + 实验室) 收入同比激增9倍至130万新元。这一增长得益于2018年4月收购印尼的PT Tirta Medika Jaya (TMJ)。与印尼医院签订合同的TMJ 肾脏护理中心的数量同比增加22家，至目前为37家。肾脏护理的主要特点是其经常性收入流 (透析是终身治疗)。在37家合作的诊所中，收入来自23家运营中的医院，其余的正在翻修当中。我们预计TMJ的收入增长，在未来几个季度，将随着肾脏护理中心数量的增加和更多的医院完成翻修而有所加快。

 

医疗诊所和医疗中心的收入同比增长267% 至90万新元。该增长得益于集团在香港，马来西亚和菲律宾的医疗诊所及医疗中心的业务扩张，以及于2018年4月对Medic Laser and Surgical Private Limited (MSLC) 的收购所带来的收入贡献。

 

消极方面

Clearbridge Medical Philippines (Marzan) 的业务暂时中断，原因是翻修以及来自社会福利和发展部 (DSWD) 的应收款项延迟。Marzan 的翻修工程大约在2018年四季度开始，导致2019年一季度的业务中断。然而，翻修已于2019年2月完工，收入将在2019年二季度恢复。药房销售额下降，这是由于政府系统的迁移，致使来自DSWD 的医疗补贴索偿延迟。

利润率仍继续承受压力。毛利率同比下降14.6个百分点至43.5%，这是由于采购量同比增长692.4%所致，因为集团业务扩张，采购量将伴随业务活动的增加而相应增加。采购主要包括由内部实验室检测设施或外包的第三方临床实验室处理标本的直接费用，以及医疗诊所或中心使用的消耗品和药品。

投资行动

维持买入建议，目标价不变仍为0.28新元。我们认为，CBH的两个主要增长动力，是其在印尼，菲律宾，新加坡已运营业务，这三个关键国家对医疗保健服务的健康潜在需求，以及其在息税折旧推销前利润的各种增值业务中积极并购。

 

尽管本季度未实现盈利预期，但我们预计，从今年二季度开始，以下收购和业务扩张将带来更高的收入贡献，以实现我们对2019财年末的盈利预期。

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