2019年3月1日 | 增持 (维持)
收盘价：SGD 1.08 | 预测DIV：SGD 0.037
目标价：SGD 1.30 | 总回报：23.8%
摘要
2018年四季度的收入和盈利符合我们的预期。2018年四季度，由于政府拨款减少230万新元，使税后净利的整体表现受损。
毛利润很可观，但同店销售的萎缩，拖累了部分营收。
预计2018财年，随着零售空间增长23%之后，公司将迎来强劲的收入增长势头。
我们的预测维持不变。当我们将目标价滚存到2019财年末的估值时，我们将上调目标价至新元1.30 (先前目标价为新元1.13) 或者25倍市盈率。维持增持评级。
积极方面
毛利率仍保持健康。2018年四季度的毛利率为27.1%。这低于2017年四季度27.5%的高点。利润率得益于更高的新鲜产品组合。
录得门店开张。2018年，SSG 新增10 家门店。这是有史以来的最高水平。由于当局减少了门店的发布，2019年新增门店的情况不太明朗。
消极方面
同店销售令人担忧。2018年四季度，SSG 同店销售额下降2.7%。这是两年多以来最大的收缩。
还需要更长时间才能实现收支平衡。新门店要实现盈亏平衡还将需要更长的时间。来自周边超市的竞争正在加剧。
前景
我们预计明年的收入增长将有三大驱动因素：
1) 2018年新增10 家门店开业 (店铺面积增加23%至496,200 平方英尺)；
2) 减少了受2017年关闭两家大型门店的基础效应及拖累的影响 (即Verge 和Woodlands)；
3) 门店每英尺的收入增加 (2018年每平方英尺增加3.4%，至1,971新元)。
我们预测，下行风险将是受同店销售的拖累，这将取决于经济景况和竞争状况。
投资行动
维持增持评级，目标价为新元1.30 (先前目标价为新元1.13)。我们的目标价是基于25倍市盈率的预测。该公司正扩展门店，增加市场份额，提高利润率，并享有25%净资产收益率的业务，净现金平衡表为8700万新元。
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