2019年5月2日
增持 (升级)
收盘价：SGD 1.03 | 预测DIV：SGD 0.037
目标价：SGD 1.30 | 总回报：29.8%
摘要
2019年一季度的收入超出我们的预期。税后净利低于预期，因为运营支出略高于预期。与去年相比，毛利润率相对持平。今年新增3家门店，店面总面积增加了3% 。
我们的预测保持不变。评级从买入升级至增持，而目标价不变仍为新元1.30。门店的持续扩张和市场份额的增长为增长的双重驱动因素。
积极方面
销售增长健康。2019年一季度的销售同比增长为10.1%，高于我们预测的7%。 增长完全是由新店增长支撑，因为同店销售同比收缩1%。
新增3家门店。2019年5月，昇崧新开了3 家门店 (或者新增面积15,780 平方英尺)。这将使店面总面积增加3%。这3家门店是从已放弃的现有网点中，重新招标的接近招标价的店面。另外6家新店最近被HDB招标了。这些门店可能包括非价格因素作为要求的一部分。
消极方面
同店销售令人担忧。同上季度一样，同店销售是其薄弱环节。这一季度收缩了1%。这与零售商场内的超市相比，录得的同店销售额下降接近2%*。
运营支出呈上升趋势。2019年一季度的运营支出占销售额的17.7%，略高于我们预测的17.5%。新开门店需要时间来扩大规模。据公司称，由于退税的时机选择，毛利润率略有下降。今年一季度，新鲜产品在销售组合中的贡献，实际上比去年同期更高。
*使用基于凯德商务信托2019年一季度公布的数据。
前景
尽管消费者信心疲软，但昇崧在超市销售中所占的市场份额却一直在提高。截至2019年2月底，新加坡的超市销售额迄今收缩近2%。昇崧可凭借其10%的销售增长，抢占市场份额。我们对其前景仍然保持乐观。2019年在零售领域实现近11%的增长，这将有助于支撑增长。另一个增长动力将是增加每平方英尺的销售额。
升级至增持评级，目标价不变仍为新元1.30。
我们的目标价是基于对25倍市盈率的预测。该公司正在扩展其门店数量，增加市场份额，目前通过其8700万新元的净现金资产负债表，能提供25%的净资产收益率。
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