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「讲座」2018年香港和中国经济展望在线讲座 – Louis Wong
中国
在2018年3月，当局宣布了2018年的政府工作报告，其中部分内容指导正在进行的供给侧改革。据报道，中国将在2018年分别削减钢材和煤炭的产能达到3000万吨和1.5亿吨。与此同时，当局将关闭产能少于300k 千瓦特，无法达到2018年排放标准的燃煤发电厂。
印尼
在2018年3月，能源和矿产资源部 (MEMR) 为了公众的利益，宣布了一项针对电力部门的煤炭销售价格上限。价格固定为70美元/吨(按离岸价计算)，标准规格为6,322千卡/公斤GAR，总水分8%，硫总量0.8% 和灰分15%。原则上，调整公式是确定HPB (基准煤价)的公式，如果现行的HBA 价格高于或等于70美元，那么现行的HBA(煤炭价格参考成为HPB的基准) 固定为70美元。如果适用的HBA低于70美元，调整公式应使用现行的HBA作为基准。
国内产能削减，更加依赖进口煤炭。
2017年，中国逐步淘汰了1.83亿吨的煤炭产能，这已超过2017年初设定的1.5亿吨的目标。在2016年和2017年，淘汰的煤炭总产能达到了5亿吨。如果当局于今年成功实现了目标，预计在“十三五”规划 (从2015年至2020年)之前，将完成8亿吨的产能削减。如图1 和图3所示，与国内煤炭的产能持平相比，中国的电力需求在2018年1月/2月保持相对强劲的增长 (火电同比增长 4%，水电则增长11%)。因此，需求缺口由进口煤炭填补，在2018年1月/2月，进口煤炭的数量同比分别锐增了43%和76%，如图2所示。我们预计，鉴于国内产能的持续削减将导致供应短缺，对进口煤炭的需求将继续增长。
印尼煤炭价格接近6年的高位
如图4所示，HBA 达到了101.86美元/吨 (同比增长24.4%和环比增长1.2%)，超过了2016年12月101.69美元/吨的峰值。根据新的定价公式，煤炭生产商或贸易公司将需按当前现货价格平均折价30%，这对国内煤炭销售商是不利因素。预计大部分煤炭生产商或贸易公司在满足向国内市场供应年产量25%的基本要求后，将向海外市场转移更多的销售。2017年，煤炭出口总量占总产量的77.4%。因此，新政策可能将推动百分比走高。此外，这可能会冷却煤炭行业的投资热情。
煤炭股价的每月更新
Golden Energy and Resources (目标价：0.48新元 /买入)
2017财年的产量达到1560万吨 (同比增长64.2%)。
2018财年获得了13个承购协议，锁定了1500万吨的煤炭销售。
2018财年的销售目标将为2000万吨。
截至2018年3月，现金头寸达到1.89亿美元。
Geo Energy Resources (目标价：0.44新元/ 买入)
2017财年的产量达到770吨(同比增长40%)。
2018财年，获得一份与ECTP的承购协议，煤炭供应达到750万吨。 2018财年的销售目标将达到1100万至1200万吨。
截至2017年12月，现金头寸达到2.62亿美元。
投资行动
在2017财年的业绩公布后，尽管煤炭价格上涨，但两家公司的股价仍在横盘调整。我们认为，这是由于市场情绪转向清洁能源投资。然而，除了提高产量的指引外，我们期待这两家被低估的公司将进行潜在的并购交易，因为它们在过去数月里，分别发行了债券以积累更多的资金。基于对稳健的需求和稳定价格的展望，以及2018财年的产量增长 (GEAR：同比增长29%，GEO：同比增长43%)，我们维持对煤炭部门的买入评级。
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