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研报 | 康福德高公司——从竞争对手到合作伙伴(ComfortDelGro)

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康福德高公司 (ComfortDelGro)

通过从优步获得LCR 51% 的股份,进入一家合资公司

 

基于 12,450 辆汽车的资产净值,销售代价为2.95亿新元

 

对我们的预测没有任何改变,等待更多的交易细节和结论

 

维持买入评级;目标价不变,仍为2.69新元

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ComfortDelGro Corp (简称“CD”) 和优步科技 (简称“优步”) 共同宣布成立合资企业。CD 将持有Lion City Holdings Pte Ltd的51%的股权,而后者又持有Lion City Rental Pte Ltd (简称“LCR”) 的100%的股权。LCR 拥有一支数量为14,000辆的私人雇佣车队 (简称“PHV”)。销售代价为2.95亿新元,是以12,450辆汽车的资产净值为6.42亿新元来计算的。

积极方面

进入逢勃发展的PHV 业务,抵消了由出租车业务带来的部分业绩下滑。由于受到PHV商业模式的竞争影响,CD的出租车业务遭到破坏。尽管从资产沉重的汽车租赁来看,这让CD有机会与竞争对手合作,并得以进入该商业模式。

 

根据车队的规模,属于两大市场领导者的强强联手。到2017年10月底,联合康福/城市德士的车队数量为14,306辆。加上LCR的14,000 辆车,联合CD-优步的车队数量约为28,300 辆。另一方面,Grab 已经与其他四家出租车公司合作 – 分别是Trans-Cab,SMRT,Premier 和Prime – 提供了9,555 辆出租车。GrabRentals 还与一些公司合作,比如Strides Transportation 和HDT Singapore Holding,我们认为,合作业务所组成的车队远远少于LCR的 14,000 辆车。

 

工程维修部门的净利好因素。CD 很可能会为合资企业提供工程维修服务。虽然这将是一个下游企业间的交易,但对于CD 不持有49%的合资企业而言,这应该是笔净利好的交易。

消极方面

没有直接解决出租车业务下滑的问题。康福/城市德士的司机现在可以使用优步的打车应用平台,但我们认为这对出租车业务并没有多大的帮助,无论是在对保持司机的吸引力方面,还是对出租车车队的收缩方面。

 

资产沉重的汽车租赁业务将会招致资本支出。这与优步基于轻资产的应用平台形成了鲜明的对比。如公告所述,CD “ 已同意在使用量增加时为更多车辆支付费用”。

投资行动

维持买入评级;目标价不变,仍为2.69新元。

 

我们没有对预测做出任何改变,等待更多的交易细节和结论。

文章为英文翻译版本,仅供参考,一切请以英文版本为准。

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资料数据参考来源:辉立资本

声明:本文仅为提供咨询,并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此,我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险,包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠,尽管如此,辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度,也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。 在决定进行交易之前,您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见,您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。

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