股
「辉立证券」总部在新加坡，由新加坡金融管理局监管
可交易全球23个国家及地区股票
「辉立资本新加坡」微信公众号，全程为您中文服务，助您投资阿里巴巴、京东、百度、腾讯、谷歌、苹果等优质公司。为您推送辉立第一手资源，包括股市资讯/个股研究/优惠活动/近期讲座等信息，马上关注吧！
阅读往期信息，请戳蓝色字体：
「指南」在新加坡如何交易美股 | 投资港股 | 投资日本股
投资概要
我们认为值得注意的是：1）Descente有望受益于冬季运动普及；2）新物流中心即将投入使用；3）主要品牌营运情况良好；4）电商管道增长迅速。假设26倍市盈率（鞋服行业平均市盈率），得到目标价40.37港元，中性评级。(现价截至1月22日)
公司概况
新物流中心即将投入使用。我们了解到，公司新的物流中心将在2018年5月投入使用，这将进一步缩短货物从仓库到经销商、直营店铺的时间（从原来1个月缩短至最快2天），提高公司的补货速度，能让公司对市场情况、消费者喜好变化作出更快的反应。
主要品牌营运情况。我们了解到，目前安踏品牌运营状况良好，存货水准正常，同店销售额不断提高，预计安踏品牌2017全年实现中双位数的同比销售增长。Fila品牌进驻更多一线城市中心商圈，预计年增长不低于30%。由于今年入冬时间早，北方市场冬季保暖防寒衣物畅销，我们预计第四季度业绩表现良好。
Descente有望受益于冬季运动普及。Descente引进于2016年，目前产品主要为进口，公司正在努力实现产品的本土化并且补充夏季产品以提高销售收入，该品牌预计将在2018年新开50家店左右。2022年冬季奥运会将在北京召开，北京政府出台的《关于加快冰雪运动发展的意见(2016-2022年)》规划指出，到2022年，将增加北京市参与冰雪运动人口至800万，加强对学生及民众的冰雪运动知识教育，新建滑冰场、嬉雪场地运动场地等。我们认为这些普及冰雪运动的措施有利于配套鞋服产品的销售，公司将加大对冬季运动的宣传，将Descente打造成卓越的冬季运动品牌。
Kolon品牌填补户外产品空白。公司于2017年9月与韩国Kolon成立合营公司运营中国市场的Kolon品牌。Kolon在中国拥有200多家店吗，针对中高端市场，不仅提供专业的户外装备，也以户外休闲产品著称，产品兼具时尚性与功能性，代言人为人气偶像宋仲基。此前安踏并无户外产品，此次合作填补了公司户外产品的空白。我们期待安踏运用自身卓越的运营管理能力与强大的管道网路，进一步开拓户外产品市场。
全面的童装产品线。我们看到目前公司的童装产品线日益完善，完整覆盖低端至高端市场，服务的客户年龄阶层从0至14岁。安踏儿童主打中低端市场，以运动风格为主。Fila儿童主要定位中高端客户，产品主打休闲时尚风格，预计Fila儿童将随着Fila成人系列的扩张快速发展。2017年公司收购香港童装品牌小笑牛，进一步扩充中高端童装产品线。小笑牛在香港、台湾及中国大陆拥有80家左右门店，目前小笑牛店铺正在经历调整，预计贡献盈利仍需要一段时间。
预计电商管道增长迅速。据了解，电商管道的货品70%为线上专供款，20%为线下同季同款，10%为过季清货款。电商管道包括天猫、京东、唯品会等主流电商平台以及安踏官网。网路资料显示，2017年双十一当天，安踏在天猫旗舰店的销售额达到6.7亿元，仅次于Nike与Adidas，在国产品牌中排行第一。公司已在安踏官网推出ANTAUNI定制系列，接受线上定制篮球鞋、跑鞋等。对比Nike、Adidas等定制品牌动辄上千的定制鞋类产品，安踏的定制产品价位在200至600元左右，拥有价格优势，更加吸引重视产品性价比的消费者。相信随着公司加大对电商管道的投入，电商销售占比将会进一步提升。
费用可能上升。安踏体育重视赛事行销。公司于2017年9月成功与中国国家队续约，续约费用高于上次。2018年有三项重要的运动赛事：2月份的韩国平昌冬奥会、6-7月份的俄罗斯世界杯、8-9月亚运会。公司将利用赛事机会加大宣传力度，预计整体的行销费用将显著上升。加之更多的店铺将开设在购物中心，租金成本可能有所上升。但是考虑到主要品牌销售增长，以及更多品牌并表使得收入端增厚，营业利润率有望保持平稳。
估值结论
我们选取若干样本公司计算得到鞋服行业平均市盈率26倍。考虑到费用上升等因素，我们适当调整了财务预测模型，假设26倍市盈率，得到目标价40.37港元，4.7%上升空间，“中性”评级。
风险提示
销售增长慢于预期；
销售等费用上升；
市场份额被其他竞争者抢占;
并购标的不能实现预期的业绩。
开户方式
美股 | 港股 | A股
无需最低押金 | 外国人也可以开户
直接致电：（65）6531-1264
Whatsapp: (65)88007686
微信客服：PSPLSG
发送邮件：GMD_China@phillip.com.sg
微信留言：我要开户，后台人员会手把手教您开户
复制链接，在线开户： http://t.cn/RQ7kGgp
扫码填写资料/点击阅读全文自助开户：
关于更多港股市场展望与投资机会分析，我们将在本系列报告之后的文章中为投资者介绍。如果您有更多关于环球股市的问题，欢迎关注我们的微信公众号并留言给我们。
资料数据参考来源：辉立资本
声明：本文仅为提供咨询，并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此，我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险，包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠，尽管如此，辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度，也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。 在决定进行交易之前，您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见，您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。
往期回顾
香港股票市场概述 （一）