研报 | 华侨银行集团有限公司 - 净息差的扩张尚未释放

净利息收入受到贷款增长和净息差扩大所驱动。贷款同比增长了10.3%，而净息差扩大了2个基点至1.67%。在住宅，房屋和建筑以及金融机构贷款的推动下，大中华的贷款增长最多(同比增长16.6%)。

住宅贷款占贷款总额的比例最大，占比为26%。

管理层重申了2018财年末的高个位数贷款增长的指引。

提高资产质量。由于去年对油气部门的风险大幅拨备，因此津贴同比下降了88%至2100万新元。新的不良资产总额为2.77亿新元，为3年来的最低水平。信贷成本同比下滑了14个基点至5个基点。

目前令人失望的信贷成本预计将从目前的5个基点恢复到15-20 个基点。

尽管有更高的信贷成本指导，但目前还没有新的问题贷款组合。

我们将2018财年末的预测信贷成本控制在15个基点。

消极方面

净息差比预期的疲软。OCBC 2017财年的净息差，每季都在不断增长。

然而，在过去两个季度里，当其他银行看到连续的改善时，净息差的表现却出奇地平稳。

在新加坡和马来西亚有所扩大的净息差，被印尼和香港缩减的净息差抵消了。这是由于HIBOR的上升并未导致优惠利率按比例上升，致使资金成本增加，所以香港的净息差下滑了。在印尼，由于融资成本的增加，特别是在当局提倡一位数的贷款利率的情况下，很难提高资产收益率。

我们预计2018财年末的净息差为1.69%，因为我们预期2018财年将有更多的资金流向收益率更高，加息幅度更大的贷款，因此净息差将有所改善。
其他非利息收入同比下降7.6%。下降的主要原因是投资证券的净收益同比下降了96.3%。然而，这一降幅被净交易收入的激增所抵消，其中40%属于“大东方”的市场投资组合 (一季度为负值，而二季度为正值)。其余部分来自结构性资本头寸，以及一小部分来自贸易活动。

前景

本季度持平的净息差预计将有所改善，因为大多数基于利率上升的抵押贷款重新定价，很可能会从第三季度起发生。不愿意重新定价是为了确保在抵押贷款重新定价前，利率趋势是可持续的，并为客户提供稳定性。不过，我们预计在未来几个季度的净息差扩张将带来惊喜，而OCBC尚未释放其净息差的潜力。

近期的房地产降温措施预计不会对2018财年剩余时间的抵押贷款账面产生重大影响。高个位数的贷款增长指引没有改变。2018财年剩余时间的住宅贷款预计不会下降，原因是之前批准了今年的贷款计划，管理层预计，新发放的住宅贷款将于明年开始放缓。

目前管理层对贸易战的展望是谨慎的，将会更关注这场战争是否开始影响到更广泛的宏观经济层面，如越南和泰国等国家在全球价值上将发挥更积极的作用。如果贸易战升级，各国将开始关注本国市场的增长，这将影响资本流动和投资流动，这将使全球经济萎缩。

总之，强劲的贷款增长，净息差的扩张和低津贴推动了盈利的增长。净息差的上涨可能会受到印尼和香港无法提高定价的限制。

图 1：2018年末的指引值与PSR预测值的对比表

来源：公司，辉立证券研究

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数据来源：辉立证券

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