研报 | 华侨银行集团有限公司 – 净息差的扩张尚未释放

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新加坡 | 银行 | 2018年二季度汇报

  • 2018年二季度的税后净利比我们预期的高4.6%。

  • 贷款同比增长了10%,主要受住宅贷款同比回升8%的推动。

  • 净息差同比仅增加2个基点至1.67%。在新加坡和马来西亚增加的净息差,被印尼和香港缩减的净息差所抵消。

  • 津贴同比下降了88%。对油气和航运部门来说,最糟糕的时期已经结束。

  • 我们的评级已升级至增持,目标价不变仍为新元14.90。

总括

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来源:公司,辉立证券研究


积极方面

  • 净利息收入受到贷款增长和净息差扩大所驱动。贷款同比增长了10.3%,而净息差扩大了2个基点至1.67%。在住宅,房屋和建筑以及金融机构贷款的推动下,大中华的贷款增长最多(同比增长16.6%)。

    住宅贷款占贷款总额的比例最大,占比为26%。

    管理层重申了2018财年末的高个位数贷款增长的指引。

 

  • 提高资产质量。由于去年对油气部门的风险大幅拨备,因此津贴同比下降了88%至2100万新元。新的不良资产总额为2.77亿新元,为3年来的最低水平。信贷成本同比下滑了14个基点至5个基点。

    目前令人失望的信贷成本预计将从目前的5个基点恢复到15-20 个基点。

    尽管有更高的信贷成本指导,但目前还没有新的问题贷款组合。

    我们将2018财年末的预测信贷成本控制在15个基点。

消极方面


  • 净息差比预期的疲软。OCBC 2017财年的净息差,每季都在不断增长。

    然而,在过去两个季度里,当其他银行看到连续的改善时,净息差的表现却出奇地平稳。

    在新加坡和马来西亚有所扩大的净息差,被印尼和香港缩减的净息差抵消了。这是由于HIBOR的上升并未导致优惠利率按比例上升,致使资金成本增加,所以香港的净息差下滑了。在印尼,由于融资成本的增加,特别是在当局提倡一位数的贷款利率的情况下,很难提高资产收益率。

    我们预计2018财年末的净息差为1.69%,因为我们预期2018财年将有更多的资金流向收益率更高,加息幅度更大的贷款,因此净息差将有所改善。

  • 其他非利息收入同比下降7.6%。下降的主要原因是投资证券的净收益同比下降了96.3%。然而,这一降幅被净交易收入的激增所抵消,其中40%属于“大东方”的市场投资组合 (一季度为负值,而二季度为正值)。其余部分来自结构性资本头寸,以及一小部分来自贸易活动。

前景

本季度持平的净息差预计将有所改善,因为大多数基于利率上升的抵押贷款重新定价,很可能会从第三季度起发生。不愿意重新定价是为了确保在抵押贷款重新定价前,利率趋势是可持续的,并为客户提供稳定性。不过,我们预计在未来几个季度的净息差扩张将带来惊喜,而OCBC尚未释放其净息差的潜力。

近期的房地产降温措施预计不会对2018财年剩余时间的抵押贷款账面产生重大影响。高个位数的贷款增长指引没有改变。2018财年剩余时间的住宅贷款预计不会下降,原因是之前批准了今年的贷款计划,管理层预计,新发放的住宅贷款将于明年开始放缓。

 

目前管理层对贸易战的展望是谨慎的,将会更关注这场战争是否开始影响到更广泛的宏观经济层面,如越南和泰国等国家在全球价值上将发挥更积极的作用。如果贸易战升级,各国将开始关注本国市场的增长,这将影响资本流动和投资流动,这将使全球经济萎缩。

 

总之,强劲的贷款增长,净息差的扩张和低津贴推动了盈利的增长。净息差的上涨可能会受到印尼和香港无法提高定价的限制。

图 1:2018年末的指引值与PSR预测值的对比表

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来源:公司,辉立证券研究

投资行动

我们的评级已升级至增持,目标价不变仍为新元14.90。

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数据来源:辉立证券

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