研报 | 伟明环保 (603568.SH) - 业绩稳步提升，盈利能力维持强劲

2017年前三季度，公司实现营收7.22亿元，同比增长40.9%，其中97%以上的收入来源于BOT项目的运营收入(既垃圾处置费及发电收入)，淨利润爲3.78亿元，同比增长47.26%，扣非后同比增长47.48%，对应每股收益0.55元，同比增长44.74%。业绩高增长主要因龙湾公司于2017年1月正式运营并确认相关收入所致。公司预告全年归母淨利润同比增幅爲40%-60%，对应第四季度利润区间爲0.82-1.48亿元。

得益于有效控制成本费用率，期间费用率同比下降3.8pct至14.03%。盈利能力保持强劲，毛利率爲65.12%，同比增0.12pct，淨利率爲52.35%，同比增2.26pct。公司运营项目保持较高的毛利率主要因:(1)工程外包以及关键设备自行设计製造的一体化运营模式具有较高的盈利能力;(2)公司资産和负债以非流动资産和非流动负债爲主，会计处理的不同使得公司与行业同类上市公司并不完全可比。

前三季度经营性现金流淨额爲2.91亿元，虽较上年同期3.26略有下降，但各季度现金流淨额均爲正数且较爲稳定，现金回笼状况良好。

在手项目充裕，项目异地拓展顺利

运营项目贡献稳定收入来源。目前公司拥有 BOT运营项目共12个，主要分佈在浙江及江苏地区，垃圾处理能力达9835吨/日，爲公司贡献持续稳定收益。垃圾处理规模及上网电量稳步扩大，前三季度完成垃圾入库量274.53万吨，同比增长10.5%，上网电量80881万度，同比增长25.5%。

项目异地拓展进行顺利。三季度公司在黑龙江、山东、江西等地区斩获多个新项目，创季度取得新项目记录。目前公司拥有在建及筹建项目9个，处理能力达7150吨/日，在手订单充盈爲未来持续增长提供保障。

目前可转债已收到一次反馈意见通知书

公司拟发行8.45亿元可转换债券工作，募集资金扣非发行费用后全部用于苍南、瑞安、万年、武义县的垃圾焚烧在建或扩容项目，这是公司2015年上市以来的首次再融资。可以预期，若可转债顺利实施将有助于降低利息支出，改善整体财务结构，同时也将加快项目落地进度，推动公司经营规模及利润规模快速增长。

推出员工持股计划，释放积极信号

2017年11月30日，公司推出员工持股计划，参与人数不超过19人，其中包括董事、监事、高级高管共8人，其他人员不超过11人，计划规模上限爲1.83亿元，其中劣后级不超过6100万元，该计划于6个月内完成购买。员工持股计划将高管和核心员工利益与公司利益进行绑定，有助于提高员工的积极性和凝聚力，释放长远发展信心，助力公司健康可持续发展。

风险提示

行业竞争加剧风险；

项目获取及建设进度不及预期；

税收优惠政策变化风险；

毛利率下行风险；

财务报告

如果您有更多关于环球股市的问题，欢迎关注我们的微信公众号并留言给我们。

资料数据参考来源：辉立资本

声明：本文仅为提供咨询，并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此，我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险，包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠，尽管如此，辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度，也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。在决定进行交易之前，您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见，您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。