2019年6月24日
Amazon.com Inc：积极
买入价：USD 1,731.65 | 止损价：USD 1,690.00
目标价：USD 2,100.00 | 收盘价： USD 1,911.30
摘要
Amazon.com, Inc. 是一家提供广泛产品的在线零售商。公司产品包括图书，音乐，音像，电脑，电子产品，家居和园艺，以及众多的其他产品。亚马逊提供个性化的购物服务，使用网上信用卡支付，以及直接送货到家服务。1
公司要闻
食品杂货和药品为亚马逊提供了总计9000亿美元的总可寻址市场 (TAM) 机会。
亚马逊网络服务 (AWS) 将继续保持其出色的增长，到2021年，混合云市场的复合年增长率将增长23%，达到920亿美元。
是其关键的增长动力，2019年可能将转化为30亿美元的额外收益增长。
投资理念
我们认为，尽管亚马逊 (AMZN) 的零售收入增长放缓，但其仍有巨大的增长潜力。我们认为，2019年，AMZN的增长有3个关键的增长动力。
1) 对于AMZN来说，食品杂货和药品分别为可寻址市场提供了9000亿美元的扩张。
2) AWS 在云服务提供商中仍占主导地位，拥有32%的市场份额。AWS 将继续保持强劲的增长，因为80%的工作负载尚未迁移到云服务。全球公共云市场将以17.3%的复合年增长率增长，2019年将达到2060亿美元。
3) (ad) 仍是一个巨大的机遇。我们预计，到2019年，AMZN 将从搜索中获得30亿美元的收入，市场份额占8.8%。
购买理由
向食品杂货和药品等新产品类别的扩张，将是推动AMZN零售业务增长的关键因素。2018年，AMZN已经占据了美国电子商务市场总份额的52%。按类别划分，AMZN 在17个类别中，有7个类别已占据了超过一半的在线市场份额，尤其是图书 (90%)，玩具 (70%) 和婴儿用品方面 (65%)。我们认为，进军食品杂货和药品领域，是AMZN重新加速收入增长的关键因素。2018年，食品杂货的零售销售总额为6800亿美元。假设食品杂货支出以当前3%的年增长势头持续下去，那么2019年的TAM接近7000亿美元，或占核心零售TAM的12%。2019年，对于药品类而言，这代表着一个价值2000亿美元的市场机遇。
亚马逊网络服务 (AWS) 将利用其规模化和扩展其服务提供来保持其在云服务领域的主导地位。我们继续看到AWS 的收入强劲增长 (2019年一季度同比增长41%)。我们认为，云服务仍然是一个巨大的机遇，因为80%的工作负载尚未迁移至云服务。AWS 仍是占据主导地位的云服务提供商，其市场占有率为32%，其次是Azure，市场占有率为16%。鉴于AWS 具有更大的运营规模，对比其竞争对手，AWS将能够提供更具竞争力的价格点。更重要的是，市场已超越了成本，转向了提供深层领域的专业知识，并将遗留系统与新的云服务平台连接起来的混合产品。AWS引入AWS 先锋部队，允许云服务在内部设施上运行，这可能会使其产品有别于Azure，并从微软那里抢占市场份额。
自2018年以来，一直是AMZN 最大的增长故事。从2018年的一季度至四季度，收入增长已超过了100%。尽管2019年一季度，固定货币收入同比增长已放缓61个百分点至36%，但我们相信这个故事还没有结束。我们认为AMZN的定位很好，因为它的规模和来自市场内客户的数据。与其竞争对手不同，AMZN 可以收集客户购买了什么，他们添加了什么到购物车以及完成整个购物流程的数据。恒定的数据流将改进AMZN 的算法，以驱动的转化率。根据Statista DMO的数据，到2023年，全球搜索的年复合增长率将实现6.5%的增长，收入达到1410亿美元。假设AMZN 将占据数字领域8.8%的市场份额，那么2019年，它将从中获得30亿美元的收入。
建议
我们对AMZN维持积极的评级。AMZN 继续在其参与，云产品和利用领先技术颠覆行业方面，显示出强大的实力。根据我们的分析，鉴于AMZN强劲的营收增长和盈利能力，我们认为其估值是合理的。AMZN 目前的市盈率为82倍，低于其263倍的历史平均水平。
本文为英文翻译版本，仅供参考。一切皆以英文为准
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信息数据来源：彭博、辉立证券
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