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投资摘要
尚舜是橡胶促进剂工业的市场领导者，在全球生产中占据了18%的份额。
我们预计，随着中国市场供应的持续巩固，目前具有吸引力的橡胶促进剂产品将在未来几年内持续扩张。
中国严厉的环保政策正逐步淘汰小规模的生产商，转而支持如尚舜等的主要生产商。
至2020年，新增的产能将增加三分之一至117,000吨。
我们发起买入建议，目标价为新元1.60 (2018财年的市盈率：10倍)。
公司背景
中国尚舜（简称尚舜）是全球最大的橡胶促进剂生产商，也是中国最大的不溶性硫生产商。 该公司拥有1000多家客户，包括全球75家轮胎制造商中的三分之二也是它的客户。到2018年，尚舜的年产能预计将达到172,000 吨 (增加6%)。
中国在橡胶化工市场占据主导地位。截至2015年，中国橡胶化学品的总产量达到110万吨，占全球总产量的76%。来自47家公司的产量占国内生产总量的80%以上。
投资理念
轮胎行业的健康需求。橡胶化学品中90%的消耗与汽车工业有关，主要是汽车轮胎的生产。橡胶化学品与橡胶的消耗比为6:100。全球轮胎产量预计将从2017年的22亿增长至2020年的27亿，在此期间的年复合增长为3.4%。同时，预计到2020年，全球橡胶化学品的总产量将达到180万吨，从2015到2020年，这期间的复合增长将达到3.5%。
供应短缺和原材料价格上涨推动市场价格飙升：2016年，中国的供给侧改革措施开始逐步淘汰环境过时的产能。因此，由于优质生产商未能弥补需求的缺口，短缺开始出现。作为橡胶化学品的主要原材料，苯胺的平均出口价格在最近两年有所回升，增长了33%，在此期间的国内平均价格飙升了131%。
现有的主要公司将进一步巩固市场
严格的环保要求提高了准入门槛，限制了新产能，并逐步淘汰中国的小规模工厂。
对轮胎制造商，尤其是对全球品牌而言，转换供应源的成本是很高的，这是由于对高标准环保要求以及产品规格的供应商的尽职调查造成的。
市场领导者拥有卓越的生产技术，更广泛的客户群和更好的废物处理。
投资行动
基于所需的回报率为7.9%，可持续增长率为1%，以及外汇兑换(新元/人民币) 为4.85，我们采用股权自由现金流估值法计算，初始发起买入建议，价格上涨44.4%，衍生的目标价为新元1.60 (2018财年市盈率：10倍)。
开户方式
美股 | 港股 | A股
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资料数据参考来源：辉立资本
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