2019年5月17日 

买入 (维持)

收盘价: SGD 0.385 | 预测DIV: SGD 0.011

目标价:SGD 0.500 | 总回报: 32.7%

    

摘要

2019年一季度的营收和税后净利均达到了我们的预期。

 

两个项目已落实，14个在建项目以及1个项目在2019年一季度期间已开始运作。7个污水处理项目在2019年一季度上调了水价。

两地上市后，香港和新加坡市场的价差为10%。

 

基于2019财年末的每股盈利为新元5.5分和略高于同业的9倍市盈率(先前是8.9倍)，我们上调目标价至0.50新元 (先前目标价为0.48新元)，并维持买入评级建议。

积极方面

正在进行的项目扩张和提高水价。2019年一季度，CEWL 再落实了两个项目，包括一个运营管理项目和一个污泥处理项目。在此期间，有14个项目正在兴建和一个项目已开始运作。与此同时，有7个污水处理项目(WWT) 已提价，涨幅从21%至56%不等。随着生活污水排放标准的不断升级，集团仍有提高水价的空间。目前，G1A 的平均收费范围在人民币1.1-1.3元/吨，超过90% 运营中的污水处理项目已经达到这一标准。

 

已成功在香港联合交易所主板实现双重上市。5月8日，CEWL 已配发1.0397亿股，发行价为2.99 港元(相当于0.52新元)。股票总数从26.76亿股增加至27.80亿股。截至5月16日，新加坡和香港的收盘价分别是0.37新元和2.37港元，换算后的差价为0.04新元或是10.8%。

前景

CEWL 一直在巩固其在江苏和山东省的版图。在可预见的未来，我们期待新业务能扩展至珠江三角洲和大湾区等人口稠密的地区。目前，住房城乡建设部，生态环境部，国家发改委联合发布了《城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019-2021年）》，明确了污水处理的重点领域，加强了财政和社会融资支持。因此，我们相信CEWL 将继续受益于良好的商业环境。与此同时，于2019年4月实施的增值税降低了3个百分点 (从16% 降至13%) ，预计将在2019财年为集团减轻4000万人民币的税务负担。简而言之，我们对前景保持乐观。

投资行动

维持买入评级，并上调目标价至新元0.50

 

基于2019财年末的每股盈利为新元5.5分和略高于同业的9倍市盈率（先前为8.9倍），我们上调目标价至0.50新元 (先前目标价为0.48新元)，并维持买入评级建议。

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