投资概要

上汽集团2018年上半年营业收入4648.52亿元，同比增长17.3%，归母淨利润爲189.81亿元，同比增长18.95%，中期业绩在高基数下仍录得满意增幅。毛利率稳中有升，市占率进一步扩大，在自主与合资品牌的双轮驱动下，公司有望超额完成年度目标。在自主品牌增势良好，合资品牌强産品周期，新兴领域佈局领先的驱动下，我们看好公司业绩的稳健增长，高分红率令股息率吸引，维持增持评级。(现价截至9月12日)

毛利率稳中有升

上汽集团2018年半年报显示，期内营业收入4648.52亿元，同比增长17.3%，归母淨利润爲189.81亿元，同比增长18.95%，加权平均淨资産收益率（ROE）8.13%，增加0.54个百分点，基本每股盈利1.625元。如果扣除子公司华域汽车幷表小纟车灯实现的9.18亿元股权溢价等非经常性损益项目，扣非归母淨利润爲172.62亿，同比增长10.12%，公司中期业绩在高基数下仍录得满意增幅。

公司上半年毛利率稳中有升，同比提升0.29个百分点至13.13%，二季度研发费用显着增加但资産减值损失减小，淨利率达到5.85%，同比提升0.23个百分点。销售费用率和管理费用率基本持平，新增借款利息支出增加导致财务费用大幅上升535.3%，财务费用率同比提升0.2个百分点。

市占率进一步提高

上半年公司实现整车销售352.0万辆，同比增长10.9%，超出行业增速5.3个百分点，市占率在车市趋冷的背景下逆势提升，国内市场佔有率达到 24.2%，同比提升 1.2 个百分点，领先优势进一步扩大。此外，上半年公司实现整车出口及海外销售 13 万辆，同比增长 104%，整车出口继续排名第一。

整体销量中，上汽大衆/上汽通用/上汽乘用车/上汽通用五菱的汽车销量分别同比增长5.2%/10.4%/53.7%/3.8%，达到102/96/36/105万辆。上半年公司累计销量已完成全年目标的49%，全年超额完成目标能见度较高；下半年自主品牌及合资品牌仍将推出多款新车，在自主与合资品牌的双轮驱动下，公司有望超额完成年度目标。

自主品牌表现亮眼

自主品牌乘用车上半年表现亮眼，销售增速（+53.7%）领跑国内主流乘用车企，其中互联网车型销量占比超过 40%，新能源乘用车从 5 月份起月销量迈过万辆级台阶，在上海以外市场的新能源汽车销量占比达到 60%，市场分佈更加均衡。财务上，自主品牌于第二季度首次实现了全口径下（含研发费用）的盈利。

合资品牌价升量增

合资车企中，在强産品周期推动下，上汽大衆和上汽通用均实现稳健增长，其中上汽大衆的産品结构上移所带来的价升量增效应更加显着。上半年上汽大衆收入增14.9%至1395亿，淨利润劲升17.5%至154.7亿。受益于高端SUV车型销量占比提升，单车价格和盈利明显提升。上汽通用收入升8.5%至1119亿，淨利润同比增9.5%至102.5亿。上汽通用五菱单车价格有所提高，收入增长4.7%至515亿，但贡献利润20.6亿基本持平。

值得一提的是新能源汽车领域，上半年公司自主及合资新能源産品全面发力，共销售新能源乘用车和新能源商用车 5.7 万辆，同比增长 275%，市场佔有率强势跃升，中高端的品牌形象进一步巩固加强。

“新四化”战略不断加速落地

公司正全力推动新一轮新能源“三电”（电机电控电池）核心技术创新，在关键産业链如IGBT、ADAS、三电系统、车用高精电子地图、V2X 车联通讯及智慧驾驶决策控制等核心部件系统的业务佈局已啓动。下半年上市的 MARVEL X 车型将在年底搭载自主泊车功能和斑马智行 3.0 系统。共用出行领域，上汽的新能源分时租赁业务已经进入全国62个城市，会员数达到275万人，车享家门店已经超过1700多家。

投资建议

在自主品牌增势良好，合资品牌强産品周期，新兴领域佈局领先的驱动下，公司业绩稳健增长值得期待，同时公司较高的现金分红率有望持续。我们预计上汽2018/2019年EPS爲3.21/3.48元，调整公司目标价至32.24人民币元，对应2018/2019年10/9.2倍预计市盈率，维持增持评级。

如果有想了解更多全球股市资讯，请关注微信公众共 “辉立资本新加坡” (SGPSPL)

同时提供在线免费开设股票账户，一个账户轻松交易美股，港股，新加坡股

开户方式

美股 | 港股 | A股

无需最低押金 | 外国人也可以开户

直接致电：（65）6531-1264

Whatsapp: (65) 88007686

发送邮件：GMD_China@phillip.com.sg

微信留言：我要开户，后台人员会手把手教您开户

复制链接，在线开户： http://t.cn/RrNsSAd

扫码填写资料/点击阅读全文自助开户：

信息数据来源：东方财富网、同花顺、新浪财经、腾讯证券、华尔街见闻、辉立证券、彭博

声明：本文仅为提供咨询，并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此，我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险，包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠，尽管如此，辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度，也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。 在决定进行交易之前，您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见，您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。