作者丨马程
欢聚时代旗下YY 直播90%打赏收入都是假的？
武汉疫情封城期间，YY的一波当地IP地址游离在全国各地？
摩登兄弟停播转型后，还有机器人在不断给其YY账户打赏？
大热出海直播平台Bigo Live也有80%的数据靠机器人维持？
11月18日，知名做空机构浑水（Muddy Water）发布一份长达65页的报告，做空美股上市公司欢聚时代，直接指出旗下的两大直播平台——YY和Bigo 80%以上的直播业务都是欺诈行为，数据全靠YY内部网络虚拟机器人（贡献50%的礼物）、外部虚拟机器人，以及主播刷礼物所产生。
浑水创始人卡森布洛克在接受采访时表示，最初选择做空欢聚时代，是因为聊天时，偶尔得知平台上的很多头部主播，每天收获很多打赏奖励，实际却赚不到多少钱。
浑水前后花费一年时间搜集数据，然后研究数据，找寻关联点。同样聚焦互联网用户数据作假，浑水在做空YY和此前做空“跟谁学”时，调查方式极为相似。这份报告追踪了欢聚直播里1.15亿笔交易数据，分析中间机器军团的造假痕迹，调查手段包括财务分析、网络调查、采访等。
就在报告发布前1天，11月17日，百度宣布与欢聚集团签署最终约束性协议，以32亿美元全资收购欢聚集团国内直播业务（即”YY直播”）， 交易预期将于2021年上半年完成交割。
对此，浑水在报告中直接提出质疑。“当你用接近7%市值相等的现金，收购一个完全虚假的业务时，你的尽职调查哪里去了？尽调怎么可能没有发现如此大规模的欺诈行为？如果百度认为自己尊重市场道德与法律，那就让我们看看。”
根据布洛克本人，由于在10月底得知百度收购的消息，浑水提早发布了报告，他也希望看到百度最后的决定。
做空报告发布后，欢聚时代第一时间做出回复，认为浑水报告包含大量错误的信息和陈述，以及误导性结论。
事件还在持续发酵中，难题留给了百度。
YY 90%直播收入造假？
浑水前后花费超过1年时间，得出结论，YY财报中，营收84%是造假欺诈——其中直播收入中90%以上造假，约会相关社交收入中，也大部分为造假。
浑水观察到YY实施欺诈的三种主要方法：一是来自YY自己服务器的机器人用户——在浑水的数据样本中，YY服务器伪造的虚假用户所产生的礼物价值，大约占所有送礼价值的一半；
二是主播通过其他付费用户账户将礼物回收到系统。根据浑水的案例分析，包括李老板等YY平台号称年收入数千万元的优秀主播，实际上通常都是固定工资，每年付给他们的工资不超过250万元。
同时，管理主播的公会（MCN）也是YY营收造假的一部分。大型公会主要由YY的前员工创办。中国征信系统（PRC credit bureau）公布的五大工会的财务报表显示，2018年的总收入仅为YY声称的15%。
为了调查YY，浑水采取了两种主要手法——第一是通过自动化手段收集和分析1.16亿笔交易的宏观数据。第二则是浑水多年的“看家本领”，审查文件和账目、秘密实地调查，出动人力资源。
其中，浑水举出了几个案例。比如最早在YY上做直播的“摩登兄弟”，目前已经转型为专业歌手，早已不在YY平台活跃。
但是在YY平台上，“摩登兄弟”仍然是排名前100位的主播，每月收到礼物合计超过200万。浑水以2020年1月23日访问该乐队频道的付费用户为抽样，发现3.23万个送礼付费用户来自56个国家，其中97.9%±10%为虚假账号，反复给摩登兄弟送礼。浑水确定了这部分反复送礼的付费用户，发现很多显示了与YY服务器相连的IP地址，这进一步表明他们是YY控制的机器人。
同时，YY的头部主播“李老板”账号也存在类似问题。浑水通过分析数据，发现他获得额的几乎所有的礼物都来自于YY官方相关或他自己。在2019年12月，8个设备ID与老李自己的设备关联的用户贡献了超过80%的收入。这种设备连接与YY控制的虚假用户相结合，从总体看，这个用户网络向主播打赏的金额远远高于老李的收入。
YY李先生 图源/公开资料
浑水还在新冠疫情期间，对武汉的YY用户进行了调查。由于客观因素，武汉成为一个封闭的城市，在此期间，非机器人用户几乎不可能移动地点。浑水在记录中搜索了武汉IP地址的付费用户，这些地址游离在全国各地，在封城期开始时积极送礼。随机抽样后，根据他们的交易细节和送礼行为模式，预测大约87.5%是机器人行为。
Bigo是彻头彻尾的骗局？
浑水报告最大的“杀伤力”，是做空欢聚时代旗下海外直播平台Bigo。
由于近年来，秀场直播势头减弱，欢聚时代在美股表现乏善可陈，但Bigo却在海外迅速扩张，霸占AppStore排行榜，成为的欢聚时代增长的重要一极。“YY已经没有增长点了，欢聚时代的未来就在Bigo。”庄明浩认为。
但在浑水报告中，却直接声明，Bigo是一个骗局。
浑水认为， Bigo从一诞生就存在问题。公众认为是李学凌成立Bigo， YY于2010年以14.5亿美元现金和股票收购了Bigo。浑水认为这是一个骗局，他们拿到的Bigo在新加坡当地的文件，上面显示了，不是李学凌首先创建了Bigo，Bigo只是后来被转让给了李学凌。
图为欢聚时代创始人李学凌，图源/视觉中国
经过几轮融资，大部分收购的支付以现金和股票的形式直接支付给李学凌，这其中包含了发行的3832万股YY B类普通股，总价值约1.56亿美元。此外，他还可能获得3.43亿美元现金的一部分，以及YY公司3.14亿股a类普通股中的一部分。YY还利用向内部人士支付的巨额款项，在2018年和2019年实现了可观的价值收益，产生了可观的账面利润。
同时，浑水发现，Bigo的新加坡母公司在最初成立的4年中，更换了三次审计师，还在2016~2018年还连续收到了三份来自其审计师的持续经营意见。2019年8月，YY完成收购数月后，Bigo对其2017年财务状况进行了重大重述。
这些都说明这起收购前后的账面存在问题。简单来讲，YY收购Bigo的操作，李学凌个人受益很大。
同时，浑水为证实Bigo造假，采访了印度、德国、摩洛哥等多国的Bigo的前高管。他们均认同，大部分用户都是假的；机器人由Bigo在新加坡的总部或YY在广州的总部指挥；机器人数量一般占到总在线人数的60%-70%，音乐频道的前6000多个在线用户，往往都是机器人。
浑水也通过多个案例研究，证实Bigo的直播数据造假。比如顶级Bigo主播RCTíKhan每个月都会收到5万美元的礼物，但他做的仅仅是坐在办公桌前做文书工作。即使在他的摄像机对准墙壁和天花板时，他直播室的流量依然爆满。同时，RCTíKhan已经在近期亲自承认，礼物的贡献者都是他自己。
同时，报告中也犀利指出， Bigo虽然自称海外平台，但仍有部分收入来自中国大陆。截至2020年第三季度，仍占Bigo收入的13.4%。
浑水认为这部分来自中国的收入是捏造的。
调查中，浑水发现，Bigo在财报会议等场合一直很少提及中国业务。浑水对Bigo中国VIE百果园的检查显示，它在中国大陆有多个应用程序和网站在运营，其中大部分已经失效。
但YY财报称，Bigo 2018年亚洲中国区收入为1.66亿美元，其中音频直播部分收入为1.59亿美元。也就是说，占据Bigo中国主要收入来源的，是音频直播应用Hello。
浑水在经过采访和调研后发现，语音社交网络APP，市场份额不大，普通网民使用率低，很难有上亿级别收入。最后，浑水的出结论，没有有证据能够证明Hello在中国的品牌名称、在线人数、下载量、MAU或收入方面对YY具有重要意义。
正是因为中国部分的业务收入造假，提高了Bigo的整体估值，也助推了欢聚时代在美股的表现。2018年6月Bigo D轮融资和2019年3月欢聚时代完成收购Bigo后，很多新闻稿将Bigo描绘成一个价值14.5亿美元的全球直播公司。
百度买了个寂寞？
虽然浑水摆出确凿的证据，诸多业内人士对这份报告还是抱有不同观点。
“其实浑水这次做空，也是因为不了解国内互联网，刷流量是比较普遍的，最后还是比谁真正有更多的收益。”庄明浩认为，“抖音、快手的曝光量更大，但是对主播的限制更多，YY的很多主播在平台有稳定收入，还是会选择留下。”
刷榜打赏，是国内直播平台普遍存在的现象。
“浑水天真地以为付费打赏都是个人行为，其实每家头部公会都有自己的“协议”号，用来给自己旗下的主播打赏，这是再正常不过的事情。” 庄明浩认为，他看到很多主播、公会为了冲流量刷榜，“这个很难说，主播要花钱刷榜，平台难道还要拦着吗？”
浑水引用的十大公会收入排行 图源/公开资料
同时，庄明浩指出了一个容易混淆的感念——流水与收入。直播的流水和实际收入有较大的差距。YY排名第二的话社公会所在的集团—众妙娱乐，在今年发布过招股书。其中显示直播业务一年的流水达到10亿，但实际入账收入是8000万出头。
他也提到，公会的实际收入，其实只有流水的8%左右。
庄明浩特别列举了做空报告中一个个案，YY排名前十的主播崔阿扎。
根据官方数字，崔阿扎的年度流水是6000万，但浑水指出她一年收入不超过200万，每个月只有15-20万。“这是可以对上的。6000万的直播电商，真正给到公会的只有8%，480万左右，这些钱会给到后公会和主播还要分成，主播最多可以收获40%左右，那就是200万。”庄明浩认为。
综上，庄明浩认为，YY可能存在数据造假，和部分虚构礼物收入，但达不到90%之高。
布洛克在采访是表示，百度目前面临两个选择——如果他们还没有进行尽职调查，他们应尽快进行；如果他们已经做完了尽职调查，应该很容易就能发现我们注意到的欢聚的问题。
但庄明浩认为，百度的直播业务团队和管理层也可能知道相关操作，在评估YY价值时，参考维度与浑水却不一样。对于百度来说，虽然进退两难，但很难因此放弃YY。
也有业内人士表示，浑水这次针对YY的做空相提并论。瑞幸的做空报告从尽调到撰写，都是雪湖资本完成，雪湖中间启用的外包公司同时也是瑞幸融资时候的尽调供应商，数据更全面，也更加命中要害。
周五，欢聚时代在经历大跌后，市值又回升16.9%。 这份浑水的这份报告，是否能改变YY和欢聚时代的命运，还要看百度的下一步举动。
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