周霖小姐 ( Eurus Zhou)分析师
投资建议
中性
建议时股价
$49.950
目标价
$51.600
推介日期 2018年7月24日
投资概要
公司产品蛋白琥珀酸铁口服溶液、川芎清脑颗粒、黄龙咳喘胶囊进入湖南省药品整合目录，可以按照湖南省2018年版医保目录规定报销使用，预计将有利于该产品的销售。公司一季度业绩增长显著，预计2018/19年每股净收益约为人民币1.72元/2.14元，维持2018年目标市盈率30倍，目标价51.6元。(现价截至7月20日)
公司概况
蛋白琥珀酸铁等进入湖南省药品整合目录。近日，湖南省人力资源和社会保障厅下发通知，明确了164个药品作为整合城乡居民医保制度过渡期的药品，相关药品按照《湖南省基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2018年版）》乙类药品管理和“凡例”规定执行，适用于基本医疗保险、工伤保险和生育保险。济川药业的蛋白琥珀酸铁口服溶液、川芎清脑颗粒及黄龙咳喘胶囊被新增纳入城乡居民医保制度过渡期的药品整合目录，可以按照湖南省2018年版医保目录规定报销使用。预计这将有利于产品的销售。
加强OTC管道拓展。在OTC零售终端，公司成立OTC管理团队，针对性地开展终端动销，实施OTC品种的陈列、宣传和推广活动。预计核心产品蒲地蓝口服液等将在OTC端保持较快增长。医院端的增长预计将保持平稳。
公司采取大品种战略，主要产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列。除蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒等产品的销售收入持续增长外，蛋白琥珀酸铁口服溶液以及东科制药的妇炎舒胶囊、甘海胃康胶囊、黄龙止咳颗粒等产品亦实现了快速发展，同时公司费用增长得到有效控制，业绩保持稳步增长。
研发工作持续推进。2017年，公司成立了研发管理委员会，对研发管理体系进行了重新梳理，致力于突破一批重点在研专案。公司积极推进相关产品的一致性评价工作进程。截至本报告期末，公司药品在研专案中获得临床试验批件13项，进入BE试验3项，Ⅱ期临床3项，Ⅲ期临床8项，申报生产16项。
一季度业绩回顾。公司一季度营业收入增长51.45%，归母净利润增长60.58%，扣非净利润增长73.6%。销售费用同比增长45%，资产减值损失由于应收账款余额增加而大幅上升。
估值和风险
我们目标价为51.6元人民币。维持30倍目标市盈率，2018、2019年销售收入同比增长30%、25%，我们估计2018-19年的每股收益为1.72元/2.14元，维持2018年目标市盈率30倍，目标价51.6元。风险包括：销售增长不及预期；销售增加；行业政策风险。
财务报告
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