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日本股票 | “否極泰來?2019 年市場展望!”

2019年1月4日制作

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年末习俗,清水寺以「灾」字为2018年作总结,不知道2019年可不可以扭转乾坤,化「灾」为「福」呢?自从川普上任以来,世界迎来了一个激盪的时代,在2016至2017年他在股市发挥了正面作用,但在2018年就情况逆  转。山越高,谷越深(日本谚语)。2017年底由川普带动成立的税制改革法(实质上是减税)在股票市场的效果非常显着,全世界的股市都在2018年年初开始急速上涨。

日经平均指数在2018年1月23日以1991年11月以来最高水平24,124点收市,道琼斯工业平均指数在2018年1月26日以26,616点最高值收市。 但是,在2018年2月上任的联储局主席鲍威尔激起市场对加息的警戒和先前提到的减税措施造成美国财政赤字的担忧,因此股市急速回落。在2017年一直处于低于20的恐慌指数(VIX),在2018年2月6日跳至50的水平(10-20乃正常水平),股价的波动变得有如过山车。这些反映着投资者不安的价格走势就开始了。

2016年12月至2017年4月期间,就是川普当选并就任后的一段时间, 美汇指数曾升至超过100的水平,但在2018年2月就大跌至88.25%,2018  年1月后半至4月后半都是在90的水平徘徊。美元兑日圆在3月26日曾一度急跌至104.56円/1美元,而于同一天日经平均指数亦从年头高位跌到20,347.49点。美国的贸易保护主义引起的贸易摩擦亦令投资者却步, 但减税的效果显现带动美国经济向好以及原油价格上升,日经平均指数在泡沫爆破后再次于10月2日创新高峰至24,270.62点,道琼斯工业平  均指数亦于10月3日达至顶点26,828.39点收市。但是,股价再次由高点 大幅回落,变成现在的状况。

10月的急跌是由于美国十年债息上升超过3.2%水平,在投资者头上  淋了盘冷水。VIX 在此在高于20的水平徘徊。12月的联邦公开市场委员会(FOMC)的加息加快了市场走下坡的步伐,但相信2019年开始联储局应该会因应情况作贤明的选择及政策。市场亦预期川普总统为了2020   年的总统选举,会使用政策刺激经济。因此,2018年春天时国际货币组   织及经合组织的经济预期及世界半导体贸易统计协会对半导体市场的 预期都向上调整。同样原因,日经平均指数之前曾被预期可在4月升至26,000点的高位。但是,之后高科技为争端的美中贸易战又变得炽热,  令到日经平均在8月跌至20,500点水平,但预计之后市场会站稳阵脚再次上扬。虽说市场现在陷入于「灾」的漩涡当中,这其实是吸纳优质股票的黄金时机。期待能一边准备些閒置资金,一边抱持"把风险视为机会来捕捉的心态"来迎接2019新年!

在2019年1月4日的年末加年始号,我们推荐大林组(1802)、Treasury Factory(3093)、普利司通(5108)、亚曼(6630)、NEC(6701)、三菱商事(8058)、SBI 控股(8473)、软库集团(9984)。

蓬勃的商厦市况! 

三鬼商事发表了11月的市中心平均空置率是1.98%,比前月下跌0.22%。跌势持续了 4 个月,而且是1991 年以来第一次低于 2%。入伙企业的多样化以致办公室用途的扩大和共用办公室(Co-working space) 的普及等都是空置率下降的原因。主要向创业家提供共用办公室的美国公司WeWork 也积极在市中心收购物业。

11 月的平均租金是 20,743円/坪。比前月上升 0.7%,连续 59 个月上升。但是还未及 1991 年的 44,193円/坪的一半,市场还未算过热。若住友不 动产( 8830 ) 和东京建物(8804)股价出现回调时,期待能够买入。

国内电子竞技市场急速增长 

电子竞技( e-sports) 就是在线上进行的对战型游戏竞技。在欧美, 于九十年代后期已经开始举行有奖金的比赛。在今年8-9月举行的亚运会, 亦举行了e-sports示范竞技赛。根据ewzoo(一个关于e-sports 的市场调查机构)的调查,他们预计e-sports市场会有27.5%的平均年增长率,直到2021年。

根据 Gz Brain (日本一个大型动漫游戏媒体机构)的调查,2018 年国内的 e-sports 市场是前一年的 13 倍,达到 48.3 亿円。成为了日本 e-sports 联合正式会员的 IODATA 机器( 6916 ) 、举办快打旋风( Street Fighter)联赛的 Capcom(9697)也就列举为行业相关股票吧。

个股推介

大林组(1802) 

1892年开业。国内外建设工程、地区开发、城市开发、其他与建设有关的事业,以及进行和这些有关的工程、管理、谘询和不动产业务。东京站、日本万国博览会节日庆祝广场、六本木大厦、东京晴空塔、虎之门大厦也是出自该公司的手笔。

11月12日发表的2019上半年(4-9月)业绩显示,销售同比增加2.1%至9,371.38亿円,营业利润同比增加4.3%至650.28亿円,纯利则同比增0.9%至488.27亿円。虽然国内建筑事业因为贡   献利润的大型工事竣工的数目比前一年同期少,但美国子公司Wavecor等等的海外事业则平稳     向上。

2019财年的全年预期是销售同比增加3.7%至1兆9,700亿円,营业利润同比增加0.9%至1,390 亿円,全期纯利同比增加5.8%至980亿円。中期经营计划目标在2021财年销售达到2兆円,营业  利润达到1,500亿円,全期纯利达到1,000亿円,派息率达20-30%。该公司为了筹备大坂万博会(将于2025年举办)和综合型渡假村而于5月15日组成「梦洲开发项目小组」。该公司是其中一个受注目的关连品牌。万博会预期带来的会场建设费达1,250亿円,而且还有可能需要的通往梦洲的地下铁路或道路、天桥的交通扩展基建。此外,关于    Linear    中央新干线工程的围标官司,该公司被判罚2亿円。该公司更订立了政策防止再发生类似事件,所以风险已经受控。以现行股价及概念股来说,预期市盈率有7.1也不算贵。

Treasure Factory(3093) 

1995年开业。公司营运卖衣服、家电、傢俬、生活杂货、名牌、运动及户外用品、乐器、兴趣用品等等的二手店。该公司也有营运服装租赁业务及提供一站式搬房子加收买旧物服务的搬迁业务。截至2018年8月,直营店有115家,特许加盟店有4家。

10月10日发表的2019上半年(3-8月)业绩显示,销售同比上升7.7%至83.07亿円,营业利润同比上升54.6%至2.43亿円,纯利同比增加36.8%至1.64亿円。衣服类产品销售同比增加12.7%,  生活杂货同比增加4.9%,而运动及户外用品及兴趣用品同比大幅增加26.8%。虽然单体现有店舖的销售同比下降0.8%,但毛利率比前一年同期改善0.6个百分点。

10月10日发表的2019上半年(3-8月)业绩显示,销售同比上升7.7%至83.07亿円,营业利润同比上升54.6%至2.43亿円,纯利同比增加36.8%至1.64亿円。衣服类产品销售同比增加12.7%,生活杂货同比增加4.9%,而运动及户外用品及兴趣用品同比大幅增加26.8%。虽然单体现有店舖的销售同比下降0.8%,但毛利率比前一年同期改善0.6个百分点。

Bridgestone 普普利司通(5108)

1931年开业。除了私家车、货车及巴士用轮胎,该公司也提供飞机、建筑及矿山车辆、电单车、农业机械、工业用汽车等广泛种类的轮胎。工业材料、建设材料也有沾手

11月8日公佈的2018财年第三季(1-9月)业绩显示,销售同比增加0.4%至2兆6,741亿円,营业利润同比下降3.0%至2,908.64亿円,纯利同比增加11.0%至2,194.64亿円。随着矿物价格回 升,矿山用汽车轮胎的需求也上升。另一方面,中南美国家的货币贬值以及多元化事业的重组费用令到营业利润下降。

2018财年全年预期向下调整。销售预期同比增加0.2%至3兆6,500亿円(本来预期3兆7,000亿円),营业利润预期同比下降2.2%至4,100亿円(本来预期4,300亿円)。全期纯利预期维持同比增长5.8%至3,050亿円。即使现在开发了不同的新型汽车如电动车、自动私家车、飞天车,作为私  家车部件的轮胎的必要性预计不会改变。而且,即使汽车分享的时代真的盛行了,对轮胎这类消费品的需求只会有增无减,预期新兴国家的需求会扩大。再者,该公司打算发展物联网(Internet of things)技术,譬如研究在轮胎安装感应器,开拓资讯搜集业务。靠着新兴的汽车分享潮流及稳固、传统的本业,可望该公司的增长可以持续。

亚曼(6630)

1978年设立。主要业务是美容及健康相关业务,包括家用美容健康机器(面部护理、身体护理等)、化妆品的开发、製造、发售、多种类杂货的发售等。直接售卖、店舖售卖、网购等销售渠道多管齐下,运用各种渠道的特点来展开销售策略。

12月13日发表的2019上半年(5-10月)业绩显示,销售同比增长25.4%至152.41亿円,营业利润同比增长27.8%至42.33亿円,纯利同比增长24.1%至26.26亿円。RF Beaute  系列(无线电波美颜器)的销情向好。MediLift(可穿戴式美颜器)及 Wavy(滚轴美颜器)等新产品销情理想。

2019财年全年计划预期销售同比上升22.0%至280.93亿円,营业利润同比上升19.7%至64.44亿円,全期纯利同比上升18.1%至40.14亿円。营业利润目标完成率在上半年已达66%,相信全年 业绩有机会超出目标预期。此外,该公司也宣布回购1.03%的已发行股份。虽然规模不大,但反  映了公司对未来业绩及股价预期。该公司拥有的技术很多都获得专利,而且作为美容健康机器    专门製造商累积了丰富的资料,这些都是该公司的优势。商品开发数达900,专利取得数增至260(直至2018年2月),该公司的「体脂测定器」就是将该公司开发的专利技术商品化而成。

MediLift 美颜器是最近的人气商品,于光棍节(11月11日)在阿里巴巴的 T-mall 电商网刷新了美颜器货品类别的销售纪录,而且连续三年第一位。那一天的销量跟前一年比高出70%,而且成   为美颜器货品类别唯一超过1亿人民币销售的产品。为优待股东,该公司也会送自家产品套装。

NEC(6701)

1899年开业。主要业务乃资讯科技事业,对象包括政府及公共机构业务(如护照指模认证、太空探索等)、民企(如日本7-11的 POS 系统、YAMATO 运输的导航系统等)、通讯业界(如海底光纤建设、支援手机通讯的超小型微波系统  PASOLINK),还有为了把硬件和软件整合的系统平台服务。该公司提供系统整合、支援、外判云端服务,还有硬件、软件、企业网路、资料中心基础等等的产品及服务。

10月30日发表的2019年上半年(4-9月)业绩显示,销售同比增加3.8%至1兆3,364亿円,营业利润同比增加90.1%至138.25亿円,纯利同比下降51.3%至91.59亿円。销售增长由面向製造 业、流通业、金融业的民企业务,和面向航空及太空及国防等等的政府及公共机构业务带动。  前一年同期因出售子公司 NEC Tokin 及瑞萨电子股份带来利润的对比下,今年年终纯利下降。

2019财年全年目标是,销售同比减少0.5%至2兆8,300亿円,营业利润同比减少21.7%至500亿,全期纯利同比减少45.5%至250亿円。而该公司的中期计划打算在2020财年争取销售达致3兆円,营业利润1,500亿円,营业利润率5.0%,纯利900亿円,自由现金流量(free cash flow)1,000亿円,ROE 10%。该公司在12月17日与日本7-11合作以 AI 及物联网(Internet of things)技术开设了首家无人便利店。该公司也首次在日本导入以容貌辨认来结帐的技术。这技术会被採用在2020年的东京奥运时辨认奥运会的关係人士,容貌辨认技术也会成为今后的增长引擎吧

三菱商事(8058)

1950年开业。靠着国内外的网络,进行能源、金属、机械、化学品、生活产业相关的多样化商品的贩卖及製造、资源开发、基建关连业务、金融业务。除了这些比较传统的业务,该公司也从事新能源及环保等使用新商业模型及新技术商业化的业务,使该公司的业务多元化。

11月2日发表的2019上半年(4-9月)业绩显示,收入同比增加2.2倍至7兆9,432亿円,税前纯利同比增加20.1%至4,505.54亿円,纯利同比增加21.8%至3093.09亿円。液化天然气相关业 务、亚洲私家车业务,以及豪州石炭业务都得到增长。虽然子公司千代田化工建设在美国的液    化天然气项目受挫,承受了巨额的一次性损失,但亦无碍盈利增长。

2019财年全年目标上调。全期利益同比增加14.3%至6,400亿円(原来目标6,000亿円)。该公司也宣布增派股息。中期股息由57円升至62円,预算末期股息由58円升至63円。11月2日发表的2022财年中期经营计划预期事业系(指不受市况影响、收入稳定之业务)会为公司带来纯利6,500亿円,市况系(跟事业系相反)会带来纯利2,500亿円,目标合共9,000亿円。该公司亦打算届时将现在的30%派息率升至35%。中期经营计划亦订下了目标如服务界别(IT、物流、金融等) 及下游领域的强化,和资讯科技战略部的组成,还有为了培养经营力高的人才的人事改革。以现行股价来说,2019全年预期股息率达到4.2%。该公司的中期经营计划提高派息率回馈股东,在这个角度来看三菱商事的股票算是便宜。

SBI 控股(8473) 

1999年开业。除了金融服务业,该集团亦营运资产管理和生物科技等业务。集团致力发展为以网络金融为中心的金融综合企业(FinTech 1.0)。集团里的公司包括在线综合证券 SBI 证券及住信 SBI 银行网以及晨星。

10月30日发表的2019财年上半年(4-9月)显示,收入同比上升24.8%至1兆7,675亿円,税前纯利同比大增95.4%至541.95亿円,纯利同比上升64.8%至335.88亿円。证券关连业务当中,金融收益、交易佣金、新客户佣金、交易收益等证券管理手续费以外的业务都顺利增长。资产管理业务方面在 Fintech 基金的投资得益和晨星的贡献下,利润也大幅增加。

2019财年全年预测全期纯利同比增长28.8%至601.14亿円。股息加上股票回购,向股东发放率(派息加股票回购金额除以纯利)至少有40%,中期股息预期由15円上调至20円。旗下的SBI证券在上半年开设了186,645个户口。截至九月底总户口数是4,448,055,保证金户口有559,730个。而且公司在取得年轻客群进展不错, 九月底时的NISA户口( Nippon Individual Savings Account 小额投资免税制度)的年龄分佈如下:29岁或以下佔13.0%,30至39岁佔25.5%,41至49 岁佔27.2%,换言之49岁以下的佔了一半以上。旗下晨星平板电脑的App(应用程式)的提供台数持续上升,九月底时比前年同期升了25.5%。地方银行的市场份额上升至51.9%(54间/104间)。 

Softbank 软库集团(9984) 

1981年设立的纯粹控股公司。以互联网业务为基础,营运国内通讯事业、美国子公司Sprint Corporation业务(通讯事业)、雅虎业务、流通事业、Arm    Limited业务(拥有专利的处理器相关的软件、工具、物联网平台业务等)、Softbank Vision Fund业务(主要投资资讯科技初创公司)。集团企业以软库为首,有美国Sprint、雅虎、英国Arm等,组成「战略协同效应集团」。

11月5日发表的2019上半年(4-9月)显示,销售同比增长5.5%至4兆6,538亿円,营业利润增加62.4%至1兆4,207亿円,纯利提升8.2倍至8,401亿円。从将于中国的Arm股份卖出而得到的特  别利润、于Softbank Vision Fund卖出Flipkart的1,467亿円的利润、于Nvidia及OYO的投资的公正值的上升、出售阿里巴巴股份相关的衍生工具的得益,纯利大幅增加。

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