新加坡714.3平方公里的国土上有超过1800个楼宇建筑承包商，这意味着每一个承包商仅能「分得」不到0.4平方公里的土地。不过，在众多的承包商当中，依然有不甘于平庸者，正在谋求海外上市。

8月30日，新加坡楼宇建筑工程的主承包商，光荣建筑控股有限公司(简称「光荣建筑」)向港交所递交招股说明书。

直到昨日，光荣建筑通过港交所聆讯，浦银国际担任其独家保荐人。据新加坡建设局建筑质量评估系统CONQUAS的评分数据，光荣建筑2018年按平均机构CONQUAS得分计在新加坡机构界别承包商中排名第四。

图片来源：光荣建筑控股有限公司招股书

一、公司介绍

光荣建筑是新加坡楼房建筑工程承包商，拥有优质工程口碑，特别是在公营界别楼房建筑工程方面。根据益普索报告，公司于2018年按平均机构CONQUAS得分计在新加坡机构界别承包商中排名第四。拥有逾30年多种建筑(如教育机构、医院及疗养院）、商业(如办公大楼及餐厅)以及工业及住宅的建筑工程经验。

图片来源：光荣建筑控股有限公司招股书

光荣建筑大部分楼宇建筑项目为公营界别的教育机构建筑项目。其项目可大致分为两类，即新建及加建改动工程。与行业惯例一致，公司作为主承包商将大部分工程分包予分包商，并负责地盘监督、分包商管理及整体项目管理。

图片来源：光荣建筑控股有限公司招股书

光荣建设有九个在建项目，包括五个教育机构项目、一个儿童照顾中心项目、一个写字楼项目及两个疗养院项目。截至最后实际可行日期，公司正准备两个机构项目的投标申请，估计总合约金额为7000万新加坡元，以及估计合计总金额为2.65亿新元的四个项目，公司打算在9月底前提交投标申请。

图片来源：光荣建筑控股有限公司招股书

受公营及私营界别影响，楼房建筑工程产出总值由2013年的278亿新加坡元下跌至2018年的191亿新加坡元，概约复合年增长率为-7.2%。随着私人物业市场有望复苏，而且新加坡政府推出升级公营房屋及医疗设施的措施，预期新加坡楼宇建筑产出总值将由2018年的191亿新加坡元上升至2022年的240亿新加坡元。

图片来源：光荣建筑控股有限公司招股书

截至2017年6月30日止年度光荣建设收益由约7866.4万新加坡元减少至截至2018年6月30日止年度约5388.3万新加坡元，主要受其加建及改动项目的收益减少影响，由于截至2018年6月30日止年度的三个进行中项目处于完成初期阶段，该年内进行的加建及改动工程相对较少。收益增加至截至2019年6月30日止年度约1.10亿新加坡元，主要受于公营界别加建及改动项目的收益增加影响。

图片来源：光荣建筑控股有限公司招股书

二、竞争力及风险点

该公司不仅在交付优质楼宇建筑工程方面具有良好记录，并且与客户、供应商及分包商拥有长期稳定的合作关系。光荣建筑一直致力于采用新建筑技术以提升其生产力、质量及安全性，以及为客户提供增值工程解决方案，最重要的是，该公司拥有一只经验丰富切稳定的高级管理层团队。

而在未来，光荣建筑仍要承受很多独特的的挑战、风险和不确定因素：

(1) 截至2019年6月30日止三个年度各年，公司分别多于 84.6%、52.7%及45.3%的收益均来自最大客户，而向其批出的项目出现任何大幅减少可能会影响其业务、营运及财务业绩；

(2) 新楼房建筑工程及或加建及改动工程的需求减少，特别是新加坡的学校项目的需求减少，可能对财务业绩造成重大影响；

(3) 公司收益主要来自非经常性项目，而建筑项目数目的任何大幅减少将影响经营及财务业绩；

(4) 经营现金流量较差。

三、募资计划

目前，公司的发展策略为：增强财务实力以进行合约价值较大的新建筑以及加建及改动项目；购买新机器及设备，升级并更换现有机器及设备，从而提高生产力及质量；透过投资新建筑技术，增强技术能力及生产力；提升并扩充劳动力以应对业务扩展。目前的募资计划会相对应地投向于这些内容。

总体看下来，光荣建筑是一家与新加坡基建发展较为相关的公司。