2019年7月2日
增持 (维持)
星展集团控股 ：增持 (维持)
彭博代码：DBS SP
收盘价：SGD 26.40 | 预测DIV：SGD 1.20
目标价：SGD 29.00 | 总回报：14.39%
华侨银行集团：增持 (维持)
彭博代码：OCBC SP
收盘价：SGD 11.46 | 预测DIV：SGD 0.45
目标价：SGD 12.70 | 总回报：14.75%
大华银行集团：增持 (维持)
彭博代码：UOB SP
收盘价：SGD 26.42 | 预测DIV：SGD 1.28
目标价：SGD 30.90 | 总回报：21.80%
摘要
新加坡贷款同比增长稳定在2.08%。受住房贷款持续疲软拖累，消费贷款(同比下降0.39%) 出现数十年来的第二次收缩。
国内存款同比增长7.4%，受定期存款同比增长22.0%的支撑，为12年来最快的增速。CASA 存款继续收缩，同比增长为 -1.1%。
3个月SIBOR 稳定在2.002%，而3个月SOR 下跌22 个基点至1.833%。
对新加坡银行业维持增持评级。虽然贸易战在短期内影响了投资者情绪，但我们相信，银行的基本面保持不变，能够抵御风险，实现持续增长。
新加坡的贷款增长不温不火，同比增长2.08%
(4月同比增长1.37%)
新加坡金融管理局(MAS)的最新统计数据显示，5月份贷款增长缓慢，同比增长2.08%。商业贷款同比增长3.71%，抵消了消费贷款同比收缩0.39%的影响(图1)。B&C 贷款增长保持强劲，同比增长12.9%，原因是现有项目的贷款减少。我们预计，房地产降温措施，将在2019年底冲击B&C 贷款的增长。消费贷款(图1) 连续第二个月收缩，这是受持续疲软的住房贷款同比增长下降0.39%的冲击，以及房产降温措施和高利率的影响。我们假设，由于房产降温措施以及全球贸易和地区贷款放缓所带来的不利影响，新加坡银行业在2019财年末的贷款增长将放缓至4-6% (2018年：7-11%) 。
存款 – 随着CASA增长萎缩，流动性状况趋紧
定期存款继续飙升，同比增长22.0%，超过了总存款同比7.4%的增长，因为各银行继续通过提供有吸引力的利率来争夺存款，使3个月的SIBOR 高于2% 的水平，这是在2004-2006年美联储上一次加息周期中出现的水平。CASA 存款同比收缩1.1%，为3年来增速最慢的水平(图2)。当利率高企时，新加坡元定期存款通常会受到投资者的强烈追捧，他们会把资金转向更高收益的投资。
随着定期存款在存款组合中所占的比例较高，资金成本上升，使各银行想要充分管理好成本，以实现NIM的扩张，这将是一个持续的挑战。然而，我们预计定期存款的竞争将在2019下半年逐渐减弱，因为预期美国在2019年将不再加息，这使得资金的压力有所缓解。
投资行动
对新加坡银行业维持增持评级。虽然贸易战在短期内影响了投资者情绪，但我们相信，银行健康的基本面保持不变，能够抵御风险，实现持续增长。
尽管地区增长放缓，但经营环境依然稳定。资产质量良好，尽管中小企业投资组合因贸易流动放缓而可能面临一些压力。增加银行业务的多元化，使收费收入(贷款，信用卡，财富管理等) 更为稳定，以减少因收入流波动(交易收入，投资收益等)产生收益所占的比例。更好的成本管理和较低的拨备也应能提升净资产收益率。凭借其强劲的资本充足率支撑，银行业提供了颇具吸引力，约为5%的股息收益率。
由于预计今年至少会有一次降息，我们预计NIM的下行风险将在2020财年显现，因为贷款重新定价至较低利率，需要一些时间才能实现。
UOB 仍是我们的首选，主要是因为与其他同业相比，它在贸易战影响方面的敞口相对较小。截至2019年一季度，UOB来自大中华区和香港贷款的税前利润为10% (DBS: 29% 和OCBC: 19%)。
研报为翻译版本，仅供参考。如果有出入，一切请以英文版本为准。
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