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如果美联储降息,美元也要涨到头了?

屡次刷新数十年新高的通胀“高烧”,促使美联储在加息道路上快速前进。天下熙熙皆为利来,大量资本因此快速流向美国,助推美元指数在今年上涨超10%,在本月更是二十年来首次涨破109。

然而美元指数的急剧上行,对于不少发展中国家来说,几乎带来了“灾难性”后果。

从斯里兰卡到阿根廷,美元大幅升值已经使得以美元计价的债务成为重担,高昂的偿还成本让这些国家难以承受。

根据IIF的数据,截至第一季度,阿根廷,乌克兰和哥伦比亚政府发行的以美元计价的债务占其GDP的比重均超过20%,而只有少数的亚洲和欧洲国家的的这一数字低于2%。

而对于像智利这种,没有沉重美元债负担的新兴市场,美元升值也造成以美元计价的食品和能源价格上涨,抬高了当地通胀水平。而由于通胀水平上升和智利比索贬值,智利中央银行在过去一年内9次加息,如今正在部署其外汇储备以支持本币汇率。

与此同时,发达国家市场也难逃冲击。欧元兑美元一度跌破平价,日元更是成为全球表现最差的发达国家货币。

“强美元”在全球掀起腥风血雨,人人自危。

然而值得注意的是,按照美国加州大学伯克利分校经济学和政治学教授Barry Eichengreen的说法,这种美元“超强格局”的根基可能会有所动摇。

市场充分定价+同行提速前进+衰退阴霾逼近=动摇“强美元”根基

媒体称,Eichengreende认为,首先美联储的连番加息操作,已经让市场对后续举措有所预期,因此即使是额外的加息决定也没有更多理由让美元继续走高。

其次,全球主要央妈正在提速前进。

包括加拿大、菲律宾、新加坡、新西兰和韩国在内的多国央行都已经踏上了紧缩之路。另外,虽然欧洲央行和日本央行的前进步伐相对较慢,前者是考虑到复杂的内部债市局势,后者是认为低迷通胀尚未解决所以不想放弃宽松立场,但是他们也都在紧缩政策方面表现出了更强烈意愿。

随着高企通胀迫在眉睫,这些国家的财政实力足以承受利率上行,各自的中央银行至少有能力可以和美联储保持同步。因此在接下来数周或者数月中,美元优势或将出现疲软迹象。

再者,衰退阴霾已经笼罩在美国经济上方。

Eichengreende指出,当前美元的强势表现是基于美联储将继续加息的预期,而这种预期则是建立在美国经济将继续扩张的设想之上。

但是在美联储强势紧缩下,增长放缓会从房地产市场逐步蔓延至零售业和商业投资。在这种情况下,不仅美国消费会受到冲击,通胀也会出现回落,因此Eichengreende认为美联储想继续紧缩周期的想法是非常愚蠢的,届时“强美元”也就成为“无源之水”。

回顾1970年代,时任美联储主席沃尔克面对经济衰退依旧坚持加息,助推美元汇率节节攀升,但当时的背景是大通胀多年来持续居高不下。

相比之下,现在的情况有所不同,几乎没有出现相似通胀惯性的迹象。

因此,如果经济增长和通货膨胀均出现走软,美联储将暂停紧缩步伐,届时美元可能也就“涨到头”了。

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