元宇宙行业专题报告:NFT的本质思考及破圈之路

(报告出品方/作者:国海证券,姚蕾、谭瑞峤)

1 NFT为何在2021年爆发

海外NFT市场速览:高增长、体量可观、品类集中

NFT是什么,能做什么,存储在哪里

海外NFT市场速览:高增长、体量可观、品类集中。 NFT在物理层面上仅仅是一串机器生成的数据,由于底层技术赋予的不可篡改性等特点,它被用于权利证明。 NFT可以作为一种数字证书,用来“表示”一个或一组独特的资产,随着用例的增加和协议的完善,NFT可以“代表”的范围不断扩大,已经有人提出,理论上“万物 皆可NFT”。 NFT本身被存储在区块链上(“链上”),而它代表的对象(目前以数字艺术品为主)则通常存储在IPFS*中(“链下”)。 截至目前,多数NFT都是基于以太坊的ERC(Ethereum Request for Comment)协议的,即多数NFT在以太坊上被铸造和销售。

海外NFT市场速览:高增长、体量可观、品类集中

估计2021年NFT市场规模超过200亿美元,用户体量和市场供给量在百万级以上;

NFT市场结构:品类上,以艺术和收藏品为主,游戏和元宇宙交易量也较大;投资者结构上,巨鲸占持仓市值的20%以上;

NFT发展历程:萌芽于上世纪,诞生于2017,破圈于2021

萌芽:普遍认为NFT概念的雏形最早由1993年Hal Finney 提出的加密交易卡,但受制于技术不成熟,停留在概念阶 段。

滥觞:2012年的彩色币和2014年的counterparty等项 目被认为是NFT萌芽阶段的代表,它们虽然具备了我们 当前认为的NFT部分特征,将资产发行到区块链上,但 并没有真正提出“NFT”概念。

创始:NFT正式诞生于2017年。先是在6月,目前被认为 是世界上第一个NFT项目CryptoPunks受到一些前述项目 的启发被创造出来,但尚未运用使NFT被广泛应用的 ERC-721协议;直到10月,Dapper Labs团队创造了加 密猫(CryptoKitties),并提出了ERC-721协议标准, 由于其区别于更早出现的ERC-20协议,具有可分割、可 互换的特点,更适合具有独一无二属性的资产,因此成为 了当前最为主流的NFT底层协议,而NFT也相对应与FT被 提出。加密猫确立了NFT的定义,也促成了NFT的第一次 破圈(从加密圈进入主流视野)。

发展:此后,NFT领域又衍生出了ERC1155半同质化代币 (可以在智能合约中界定各种自创通证的数量,例如游戏中的 30条“飞龙”、50柄“金剑”)、ERC998可组合非同质化代 币,以及ERC-725和ERC-735(身份存储与认证)、ERC809(实现非同质通证的可租赁)、ERC-1190(实现复杂的 权益结构)、ERC-1948(允许非同质通证附带可变的存储信 息)等。丰富、灵活的ERC协议扩大了NFT的适用范围和潜在 影响力,使得更丰富的权益结构有望得到界定和实现。

破圈:NFT2021年真正走入主流视野。2021年2月Beeple 的NFT作品以近7000万美元被拍卖引发关注,开启2021年 的“NFT热”,这一记录在年底(12月)又被Pak的作品以 近1亿美元刷新。(报告来源:未来智库)

为何在2021年破圈:加密生态、媒体声量、项目供给、应用场景、基础设施

2021年NFT投融资活跃,推动生态基础设施完善。据PitchBook,2021年,投资者向加密行业投入300亿美元,是2018年80亿美元的近四倍。据统计,2021年1-10月,全球NFT相关产业融资总额40亿美元,融资事件201起。

2 观察当前NFT市场的价格与供求

价格视角:三类项目——艺术品、蓝筹、长尾

NFT市场呈金字塔形,基于价格、数量分布和项目特征,我们将其划分成三部分:

百万美元以上级别——艺术品:社会影响力大,推动NFT市场整体破圈 ;

千~十万美元级别——蓝筹项目:有较大影响力,投资价值较高,吸引巨鲸、机构的参与 ;

百美元及以下级别——长尾项目:影响力较小,主要由普通交易者参与;

价格视角:

①艺术品——突围传统艺术市场

据最新巴塞尔艺术市场报告,2020年全球艺术市 场总销售额为501亿美元,由于新冠疫情等原因 较2019年下跌了22%。而据Chainanalysis估计, 2021年NFT约410亿美元市场规模,已与艺术市 场相差无几。通过和传统拍卖机构合作,艺术类 NFT(加密艺术)因极高的拍卖价格走入公众视 野。

②蓝筹项目——市场的中流砥柱

蓝筹项目交易额占比高:我们基于opensea的交易数据计算,当日(2022年3月3日)TOP10项目(collection)交易额占Opensea平台总交易的比例达75%。

蓝筹项目价格稳健:有较大比例的“机构”买家(资金量较大,业内称为巨鲸,whale)和价值投资者(业内称为钻石手,diamond hand,即坚定持有者),资金门槛 较高,普通投资者参与不多。

③长尾项目——市场认知度不高,质量良莠不齐

除了艺术品和蓝筹项目以外的项目被划分为长尾 项目。从数量上看,长尾项目占绝对多数,但总 体市值占比较低。 长尾项目相对艺术和蓝筹而言参与门槛不高。以 opensea为代表的交易平台不对项目质量进行筛 选,采用类似淘宝+咸鱼模式,导致这类平台上的 项目质量往往参差不齐,需要仔细甄别。由于 NFT处于早期阶段,许多项目的价格存在泡沫。

估值体系

①项目(Collection)整体价值

就项目整体而言主要包括内外两方面因素:

项目本身:艺术性、实用性、营销、运营、流动性、创作者背景、社会附加值等 。高端NFT的估值逻辑可以参考高端艺术品市场的定价依据,例如:

艺术家的社会知名度(典型的代表是毕加索,擅长通过很多运营来增加自己的社会知名度,从而 增加作品的社会附加值) ;艺术家在市场上的关注度和资历(进入市场的时间) ;艺术家作品的流通量(存量筹码有助于抬高拍卖价格) ;艺术品的稀缺性(在世艺术家vs过世艺术家作品价值不同) ;艺术品的社会附加值(比如和历史人物及事件的联系,虽然作品本身的艺术价值并不一定高于其 他低价的同类作品,社会附加值能提高估值) ;

社群(或社区,community)运营是NFT估值维度之一,典型例子是“无聊猿游艇俱乐部” :

无聊猿项目方为买家提供丰富的社区运营活动,使持有无聊猿NFT更像是加入一个俱乐部。有用 户评论:“BAYC就像是大学时期的俱乐部,每个人会相互联系,大家会把社交网络的头像设置 为猿猴,并且会互相关注。” 项目方推出了多种运营范式,例如购买了一片The Sandbox中的土地并在其中建立虚拟俱乐部, 仅持有项目的人可参加;向每个用户的钱包空投了一件(虚拟)可穿戴连帽衫,可以在 Decentraland上举办的虚拟聚会穿戴,以快速识别他们在元宇宙中的同类。 BAYC用户授予了所购买NFT的完整商业使用权(多数项目不授权),许多爱好者发行了鞋帽T 恤等周边,使BAYC演变成了一个潮牌。

外部因素:监管、安全性、舆论环境、NFT生态的用户体验(进入门槛)等。

②Collection内NFT之间的相对价值

一组Collection内价格差异较大,价格高低本质由稀缺性决定。以CrytoPunks为例,目前历史售价TOP5的朋克价格在千万美元左右,而地板价通常在几十万美元,价差近百倍。各类型朋克的稀有度排行为:外星人>猿>僵尸>女性> 男性,历史售价TOP5全部是外星人或猿,根据Nasen计算的稀有度排行,这五个NFT均为在总量10000个CryptoPunks中稀有度排名前60的项目。

需求端:逐步渗透主流群体

价格相对亲民的NFT的用户画像则更靠近主流群体。以体育NFT为例:体育NFT可能是目前用户类型较为广泛、破圈较为成功的NFT类型,买家并不局限于加密货币使用者,关注加密货币和前沿技术的买家仅占所有买家的22%(如图)。据麦肯锡2021年 4月针对2500名18-65岁消费者的调研,体育NFT用户可大致分为四类。四类买家群体收集卡牌的比例都较高,从38%到58%,收藏卡片的人群和够买体育NFT的人群相对重合;收藏型、社群型买家合 计人数占比达到44%,支出占比为38%。(报告来源:未来智库)

3 NFT的本质思考

NFT的价值唯有通过赋能行业得以体现

举例:NFT+体育带来多方共赢

就体育藏家而言:视频比照片好、区块链收藏更透明和安全、收藏品交易成本更低、更容易产生社交关系、部分项目允许NFT持有者享有俱乐部部分决策权 ;

就职业体育联盟和运动员而言:NFT带来新的增强粉丝参与的方式,成为俱乐部生态的补充,能够进一步放大明星的品牌价值 ;

就项目开发者(例如Dapper Labs)而言:借助庞大的体育粉丝群体实现向主流人群的突破;

以行业领导者Dapper Labs为例 :

Dapper Labs是加密猫背后的制作公司, 聚焦娱乐、游戏领域,在成功推出加密猫游 戏后,着手与体育IP合作,成功打造了NBA TOP SHOT 、 UFC STRIKE 、 UFL ALLDAY等项目。 Dapper Labs成立于2018年,共进行过9 轮融资,总额6亿美元,2021年9月D轮融 资投后估值76亿美元,由Coatue领投, A16Z、Google、新加坡政府投资公司GIC 等跟投,C轮投资人包括迈克尔乔丹、凯文 杜兰特等NBA、NFL、MLB明星球员。

报告节选:

元宇宙行业专题报告:NFT的本质思考及破圈之路

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(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)

精选报告来源:【未来智库】。

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