“中国化肥第一股”1亿新加坡元债券违约，再融资恶化爆发危机
小债看市
急寻债务重组
作者：感恩赞赏你
来源：小债看市（ID：little-bond）
由于再融资恶化，日前世纪阳光1.02亿新加坡元票据违约，并构成若干借款违约事件。
违约
7月3日，世纪阳光(00509.HK)公告称，公司本金额1.02亿新加坡元(约5.64亿港元)之票据已于本月3日到期时违约赎回票据，原因为公司未能成功进行票据再融资。
公告显示，除票据外世纪阳光尚未偿还离岸借款总额约6.76亿元；尚未偿还在岸借款总额约8.19亿元，而公司现金仅24万元，说明其流动性已经枯竭。
据悉，世纪阳光正探索债务重组方案。由于再融资风险，今年上半年评级公司纷纷下调其评级。
5月15日，穆迪将世纪阳光的企业家族评级(CFR)从“B2”下调至“B3”，展望调整为负面；6月2日惠誉确认世纪阳光的长期发行人违约评级为“B-”，以及其高级无抵押评级为“B-”，回收率评级为“RR4”，评级处于负面观察中。
不过，随后出于商业原因，穆迪和惠誉均撤销世纪阳光的评级。
《小债看市》注意到，今年8月世纪阳光还有2000万美元债券即将到期，以其目前的资金情况很难正常兑付。
新加坡元票据违约后，世纪阳光及子公司稀镁科技（00601.HK）股价狂泻，世纪阳光盘中最低下探到0.045港元，稀镁科技最低0.099港元，均创出近10年来新低。
危机爆发
据官网介绍，世纪阳光成立于2000年，2004年登陆港交所，是一家主要从事肥料及材料业务的公司，通过农业肥料、金属镁产品、炼钢熔剂及电子产品等四大分部运营。
世纪阳光是中国第一家主营生态农业肥料的境外上市公司，旗下控股一家香港联交所主板上市公司稀镁科技（00601.HK），专注拓展镁合金新材料产业。
从股权结构上看，世纪阳光的控股股东为冠华国际，持股比例为29.29%，创始人池文富直接持股5.46%，共计持有34.75%的股份为公司实控人。
近年来，世纪阳光业绩起伏较大，2019年由于山东红日化工“退城入园”影响，其肥料产量下滑15.1%。
2019年，世纪阳光实现营业收入39.52亿元，同比下滑7.09%；实现净利润3.48亿元，同比下滑19.79%。
截至最新报告期，世纪阳光的总资产为69.87亿元，总负债30.76亿元，资产负债率44.02%。
《小债看市》分析债务结构发现，世纪阳光主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为70%，债务结构待优化。
截至2019年年末，世纪阳光流动负债有21.66亿元，主要为短期借款13.96亿元，应付账款及票据2.67亿元。
相较于短期负债，世纪阳光的现金流吃紧，其账上现金及现金等价物有7.54亿元，现金短债比为0.54，即使加上经营性现金流也无法覆盖短债，短期偿债风险较大。
值得注意的是，截至今年一季末世纪阳光母公司层面还有0.33亿港元现金及现金等价物，而至6月末为公司及附属公司提供营运资金后，现金则骤降至24万港元。
《小债看市》分析，历年来世纪阳光账上现金虽不多，但均能覆盖短债债务。但2019年其短期负债突然翻倍，资金流动性跟不上危机爆发。
在负债方面，世纪阳光还有非流动负债9.09亿元，主要为长期借款4.91亿元，其整体有息负债有23.05亿元，带息负债比为75%。
2016年以来，由于外部融资环境恶化，世纪阳光的筹资性现金流由正转负，2016年该指标净流出2.03亿后，2018年再次流出2.58亿元。
同时，由于存货增加及应收账龄延长，世纪阳光资产流动性下降。
截至2019年年末，世纪阳光的存货为4.32亿元，占流动资产的19%；应收账款4.12亿元，其他应收款5.8亿港元，分别占流动资产的18%和25%。
因此，在自身盈利能力下滑、短债攀升、外部融资恶化之下，世纪阳光的债务危机一触即发。
风险潜伏
关于世纪阳光创始人池文富，其行事异常低调，媒体上的报道也十分有限。
据悉，池文富毕业于法律专业后，1989年加入福州市司法局经济律师事务所当律师；6年后创业开律所，担任合伙人，直到2000年创立世纪阳光。
2017年，池文富获得“中国农化供给侧改革领军企业家”称号。
2004年2月，世纪阳光在香港联合交易所创业板上市，并于2008年8月转往香港联合交易所主板挂牌，成为中国第一家主营生态农业肥料的上市公司。
2007年，世纪阳光收购江苏湛蓝公司，后者拥有生产硅镁复合肥的亚洲最大的硅镁矿；2016年，世纪阳光又收购红日化工大举进军肥料行业，同年开建产能140万吨的江西基地。
收购红日后，世纪阳光肥料板块的产业布局基本完成，总产能突破400万吨规模，并形成一个中心，两翼齐飞，三地呼应”的企业发展模式。
然而，一系列大手笔收购背后，世纪阳光不仅现金流持续流出，还形成了近2亿商誉，2014-2017年其投资性现金流每年净流出超6亿，为日后的流动性危机埋下隐患。
值得注意的是，随着政府对环境保护越来越重视，世纪阳光的化肥和镁矿开采作业面临很高的环境和安全风险。
2019年，世纪阳光旗下红日化工为响应政府关于化工企业“退城入园”的规划，关停了位于山东临沂的生产基地，导致世纪阳光肥料产量下降15%。
据悉，红日化工拥有生产设施配套完整的硫基NPK复合肥生产线，是中国肥料行业硫酸钾复合肥技术领先一代的标志性企业，素有“中国硫基复合肥之父”称号。