调研时间：2022年6月20日
调研对象：东华能源（002221）
调研作者：冰火
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公司概况
成立于1996年的东华能源（002221），于2008年在深交所上市。截至6月21日收盘，公司总市值146.1亿元。
公司由专注于通过规模化扩张巩固PDH-PP行业龙头地位，向充分利用富氢原料丙烷、丁烷、乙烷资源，向高分子材料合成和复合行业、氢能产业链发展，现阶段聚焦高分子复合轻量化材料以及氢气加地沟油生产可持续生物航煤两大产业。
目前在运营装置包括三套60万吨/年PDH装置、四套40万吨/年PP装置、一座8000m³/h能力氢气充装站、一座1000Kg/12h能力加氢站。
2021年，公司实现营收约263.67亿元，同比减少9.33%；净利润约11.4亿元，同比减少5.82%；2022年一季度，实现营收约69.86亿元，同比减少4.17%；净利润约1.07亿元，同比减少71.35%。
02
参会确认
股东会会议登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料后，并收到邮件确认可以参会。
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现场见闻
东华能源注册于张家港保税区，总部位于古都南京，股东大会会议地点在南京市仙林大道徐庄软件园紫气路 1 号，距离南京南站大概30多分钟车程，因疫情原因，到场的小股东仅有浑水调研一家。
在会议召开前，董事长周一峰很热情的介绍了公司情况；在会议中的投票环节前，周一峰提议并获得参会股东及代表一致通过浑水调研负责监票；会议结束后，还安排董秘陈文辛和浑水调研进行了深入细致的交流。
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议案分析
本次股东会主要审议3个议案：关于与福基船务签署股权转让协议暨关联交易的议案；关于终止与东华石油（长江）《关于船舶租赁的合作协议书》的议案；关于与福基船务签署《关于“船队总体委托经营协议”补充协议》暨关联交易的议案。
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出席情况
会议由公司董事长主持，公司总经理、董秘、董事、监事、独董和高管出席现场会议，除浑水调研外，没有其他中小股东出席。
06
现场交流
1、由于原材料丙烷价格暴涨，东华能源一季度营收同比减少4.17%，净利润同比减少71.35%。二季度公司采取了哪些应对措施？最新情况是否有改观？
答：今年一季度，公司确实是经历了自进入这个行业以来最困难的时期，公司一共45万吨产能贡献了5000万元左右的利润，单吨利润才100多块钱，这是公司有史以来很少见的。二季度现在看的话应该不会好到哪里去，今年我们的目标就是“活着”。
这个行业有个特点，就是原料成本要占到70%。不过原料采购是公司的传统强项，可以说国内所有PDH行业没有谁干得过我们！今年一季度整个国内PDH行业几乎全亏，但我们最终还是实现了盈利。
这得益于公司多年在原料端的布局，特别是FOB（离岸价、船上交货价）采购模式下，锁定北美和中东 LPG （液化石油气）资源，利用船货结合、库存优化和套期保值的方式，大幅降低了丙烷采购成本。比如 2021 年四季度，在丙烷成本持续高位的大背景下，公司原料采购价相比市场平均水平低 5%左右，约 300 元/吨以上。
值得一提的是，公司直接到上游去采购丙烷的一手货源，然后用自己的船运回来，今天（6月20日）的股东大会就有这个相关议案：由公司控股子公司东华新加坡拟7273万美元收购福基1号、福基2号股权。同时，拟将液化气船福基1号船舶、福基2号船舶委托福基船务（控股股东东华石油持股100%控制）经营，公司每条船每月支付1万美元代理费。
为什么我们把船买过来又委托给控股股东去经营？因为控股股东有一个35艘船的船舶池，目前全球排第三年底会冲到第二，这样就能提高整个船舶的运营效率。
基于这些，我们还是在苦难中前行。
2、公司规划未来 5 年，将在茂名等地再新增 400 万吨 PP 产能，位居全球前列。请问目前茂名项目进展如何？
答：根据国家最新发布的 《北部湾城市群建设“十四五”实施方案》，北部湾是“中国乃至全球最具成长性的城市群与沿海经济带”，茂名又是北部湾城市群的先发之地，具有港口、土地、产业基础、环境容量和政策环境等综合优势。为此，公司决定在茂名种植一棵产业大树。
来源：东华能源2021年年报
目前，茂名一期各项工作稳步推进，整体建设进度符合预期：在建一套60万吨/年PDH、一套40万吨/年PP、一套20万吨/年合成氨及配套设施进展顺利。现场桩基工程基本完成，土建工程已全面开工，首批大件设备于今年1月5日到场，1月26日首台塔器吊装就位，各类主要设备均已到货，地管、管廊施工已全面铺开，钢结构已开始安装，预计年内建成投产。
今年公司原计划茂名项目会上马好几个项目，但考虑到目前整个国内与国际经济形势，作为一家民企一定要量力而行。所以公司今年第一目标是要确保茂名一期项目能够如期投产，形成资金的良性循环，才会择机启动后续项目。
3、公司为何要介入生物航煤（SAF）项目？所需厨余油原料（“地沟油”）有哪些回收布局的策略？SAF全球市场空间有多大？
答：“地沟油”就是您孩子吃鸡块炸出来的废油，一些不良商家为节省成本会在制作食物的过程中使用多次加工过的食用油，这早已成为食品安全问题的顽疾之一广受公众的批评，但通过我们这种装置可以变废为宝让“地沟油”上天。
霍尼韦尔UOP的Ecofining航煤技术是目前唯一得到欧盟认证、已达到 100%试航标准的技术。利用生物质原料加氢气制造生物航煤，是氢气最佳利用路径，可以大幅度提升氢气的利用价值，这个产业未来发展空间巨大。一项研究表明，到2030年的可持续航空燃料市场将达157亿美元。公司先行在茂名投资100万吨产能的SAF项目，建成后每年将减少240万吨温室气体排放。
关于原料问题，目前中国每年消耗的食用油3000万吨左右，产生的废弃油1000万吨左右，是比较优质的原料。由于厨余油、地沟油的回收目前是一个分散的状态，同时原料市场也是不透明的，所以企业在收集原料上存在困难。我们的原料保供措施主要是：
（1）政府支持：该项目为国家级和广东省重点项目，广东省积极推动地沟油回收，目前已启动相应地沟油回收机制；
（2）公司提前布局：目前已布局四川和湖南地区的地沟油回收，两地保供量已过半；SAF的出口量大，已联络相关企业获取资源；
（3）油料来源广：油料来源还可以是植物油、动物油脂作为补充。公司在出口端反追踪到一些原料，还有应用其他的一些植物油、国家储备能源到期的油脂，来确保第一套装置原料的保供。现阶段公司锁定的量还是比较充分的；
（4）建立回收体系：公司联合江苏、广东政府规范地沟油市场，建立数字化回收体系。通过公司聚烯堂数字化平台运营经验，成立相关团队，建立每一个城市的收购管理体系。目前已进入了一个正常的运作阶段，但远景的回收量，应该会是一个逐步积累的过程。
（浑水调研股东会见闻，转载引用请注明出处）