【研报】2017年A股市场投资热点回顾及解析（二）

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2017年A股市场投资热点回顾及解析（二）

本文为A股市场投资报告系列第二篇文章，将回顾和分析A股市场2017年的表现，以及对今年的市场投资热点进行解析。旨在为想要了解和进入A股市场的投资者们提供更多的参考，帮助海外投资者更多地了解A股市场的特点和规律。

正文

自去年深港通开通后，越来越多的外资持续流入大陆股市，而外资和北上资金对新兴市场的配置需求对A股价值投资风格起到了一定的引领作用。由于大部分外资为机构投资者，投资理念较成熟，偏向业绩优良的白马股和蓝筹股，并且持有期较长，这和之前A股市场盛行的“快进快出”的炒作之风截然相反。所以与2015年资金推动型的牛市不同，当时创业板飙升，引领市场的多是估值高、市值小的股票。而今年以来，上证50指数领涨A股市场，多数白马、蓝筹股表现颇为亮眼。

所为白马股，是指长期绩优、回报率高并具有较高投资价值的股票。一般这些股票具有信息透明、业绩优良、增长持续稳定并且市盈率较低等特点，因而具备较高的投资价值。市场表现大多为持久的慢牛攀升行情，有时也表现出较强的升势。市场上较为通行的衡量白马股的指标主要采用每股收益、每股净资产值、净资产收益率、净利润增长率、主营业务收入增长率和市盈率。这些股票很多出现消费行业，在当前中国A股市场，多分布于白酒、家电、医药等板块。

在2016年12月5日深港通开通第一天，深证市场成交额最大的前十只股票分别为格力电器（000651）、美的集团（000333）、海康威视（002415）、潍柴动力（000338）、京东方A（000725）、平安银行（000001）、五粮液（000858）、中金岭南（000060）、洋河股份（002304）以及海虹控股（000503）。其实从当时这些活跃的成交股就可以窥探出一些外资的偏好和市场的走向，具体来看：

白酒板块

该板块在深港通开通之初我们在中英文的讲座上都为投资者做过专题介绍，由于中国的特殊国情和文化，白酒在中国的消费市场上有着特殊的地位，并且由于其在资本市场的稀缺性，在今年也备受外资关注。根据数据统计，在今年前三个季度中，多家基金和QFII都重仓持有一些龙头白酒股，如贵州茅台、五粮液等，这些股票前三个季度的出色表现也为投资者带来了不菲的受益。在这里需要说明的是，所有股票过去的涨跌并不能代表将来的收益，如基金持仓等数据有一定的延迟性，我们希望通过对于该板块今年的表现回顾与分析让投资者对于A股市场有更深入的了解。下面以中证白酒指数来观测该板块今年走势。

数据来源：中证指数有限公司，时间截至2017年9月

中证白酒指数以中证全指为样本空间，选取涉及白酒生产业务相关上市公司股票作为成份股，为市场提供多样化的投资标的。该指数以 2008 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。该指数样本选取方法是对样本空间内涉及白酒生产业务的上市公司股票按照最近一年（新股上市以来）的 A 股日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的股票后按照最近一年日均总市值由高到低进行排名，选取排名前 50 的股票作为指数样本股。

从图表可以看出，白酒板块从2016年初就开始进入持续上升期，2017年初至今涨幅已超过50%，成为今年涨幅最大的细分行业之一。从具体的个股来看（仅列举在沪深港通之内股票），按照年初至今受益率排序，前十名的股票依次为山西汾酒（600809）、五粮液（000858）、贵州茅台（600519）、泸州老窖（000568）、伊力特（600197）、老白干酒（600559）、洋河股份（002304）、口子窖（603589）、酒鬼酒（000799）、古井贡酒（000596）。其中排名前三的个股年初至今收益率分别为138.69%、121.00%和115.21%，时间截至2017年11月16日收盘。

其中，贵州茅台以719.11人民币每股的价格位列中国A股市场股价第一高，总市值已超过9000亿，2016年中国贵州全省GDP达11700亿，也就是说，贵州茅台的市场规模已超过贵州省GDP的75%。下图为贵州茅台年初至今股价走势。

图片来源：Bloomberg，时间截至2017年11月16日

家电板块

除了白酒，家电板块作为A股市场的白马股集中区在今年的表现同样亮眼。不少家电个股还在大盘指数大幅下挫的同时，创下了历史新高。

究其原因，与海外龙头公司相比，中国家电公司净利润水平好于海外龙头公司，但估值水平却低于海外同类公司，这使得多家A股家电公司获得了海外投资者的青睐。同时，从行业方面来看，家电行业较早成熟，也较早地出现寡头格局，前三名的公司占据市场份额较高，这带给行业龙头公司以更高的净利润率和更高的估值溢价。

此外，消费升级对于家电板块引领效果特别明显，最近几年在家电领域新的品类不断涌现，同时消费档次提升越来越显著，由此带来了一个更新、更大的市场规模，龙头公司会有更大收益，也会带来更多机会。消费升级正成为未来推动中国家电行业持续增长的主要红利。

下图为美的集团年初至今股价走势。

图片来源：Bloomberg，时间截至2017年11月16日

此外，医药板块虽然今年整体表现较为平淡，不过行业内一些大市值的蓝筹股年初至今依然有不小的升幅，例如恒瑞医药（600276）、云南白药（000538）等。而该板块其中一些估值低、盈利好的中医药企业由于其品牌价值和稀缺性也备受机构投资者关注。

关于更多A股市场投资热点分析，例如雄安新区、混合改革和人工智能等，我们将在本系列报告之后的文章中为投资者介绍。如果您有更多关于环球股市的问题，欢迎关注我们的微信公众号并留言给我们。

资料数据参考来源：Bloomberg、CSI、东方财富Choice、百度百科

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