新加坡证券交易所
市场的强劲表现促使市场采取行动
聚焦
2018年一季度的税后净利润与我们的预期相符。
新IPO业务与2017财年的22家相比，2018财年预期将超过20家。
2018年的股票，外汇和大宗商品衍生品的交易量预期走势强劲。
由于MMLP的交易量较高，以及拥有较高的产品组合如ETF（交易所交易基金）和DLC（日常杠杆证券），致使证券结算费用的价差有所下降。
中期股息每股5美分，同比不变。
基于23.9倍历史的5年平均市盈率，维持买入评级，目标价下调至8.31新元（先前的目标价为8.39新元）。
积极方面
证券交易和结算收入同比增长9%，至5120万新元
原因是日均证券交易额同比增长了18%。2018年一季度的股票交易价值，包括普通股，房产投资信托基金和商业信托，同比增长了14%，至675亿新元。其他证券产品的交易价值，包括认股权证，交易所交易基金，日常杠杆证券（DLC），债务证券和美国存托凭证（ADR），增长了82%至57亿新元。
上市公司的收入同比增长6%至1300万新元
归因于新债券发行数量增多。2018年一季度有 347只债券上市，筹资额达1561亿新元，相比之下，2017年一季度上市债券为139只，筹资额达594亿新元。
市场数据和连接收入
市场数据和连接收入同比增长10%至2420万新元，占总收入的12%，这一增长的原因是，新交所的数据使用情况有所提高，同时也得益于新交所的托管服务业务持续增长。
乐观增长为2%
营收增长7%，同时运营费用增长5%，这在2017年，仍是有改善。
衍生品收入
衍生品收入同比增长了14%至8060万新元，占总收入的39%。合约总成交量同比增长了15%至4620万新元。所有主要产品：中国A50 指数期货，日经225指数期货 ，新交所50期货，美元/离岸人民币期货，美元/印度卢比期货以及铁矿石期货，在2017财年表现疲软后，有所改善。进一步发展业务的策略将包括：新产品的发行，交叉产品利差的抵消和产品特性的改进，例如与场外市场相比，印度卢比/美元期货的价差更大。
消极方面
证券平均结算费用持续下降
2018年一季度的平均结算费用为2.70个基点，低于2017财年的2.82个基点以及2016财年的2.90个基点。 平均结算费用下降是由于权证，交易所交易基金（ETF），最近发行的日常杠杆证券（DLC）的交易量增加，以及市场创造者和流动性提供者（MMLP）的增加，因为这些市场的参与者通常只需支付较低的结算费用。我们估计，认股权证，ETF和DLC对总交易值的百分比随着时间的推移而增加，从2016年的2%上升至2017年的5%，而至今2018年一季度则为7.8%。
交易后服务
交易后服务同比下降9%至2640万新元，占总收入的12%。合约处理收入从一年前的300万新元下降了58%至100万新元，因为经纪商将业务迁移到自己的系统，无需再使用新交所的合约处理服务。据估计，这一收入源将在2018年初即告停止。在另一个部门的交易后服务业务，证券结算收入显示是稳定的，占交易后服务收入的88%。然而，我们认为这一业务部门的增长似乎停滞不前，并且对新交所在2018年的增长并无实质意义。
展望
由于我们预期ETFs，DLCs和认股权证的交易量持续强劲，我们增加了2018财年的日均证券交易额的估值为12.3亿新元（之前的估值为11.6亿新元）；同时，我们也预期股票的交易量会更大，特别是房产和金融柜台方面。我们也将2018财年的衍生品总交易量估值增加至1.99亿份合约（之前的估值为1.87亿份合约）。 我们预期，在2018财年，现有的衍生品的交易增长强劲，以及由于新产品的发布将使交易量更大地增加。在衍生品投资组合中，我们对中国A50股指期货和美元/离岸人民币期货的表现最为乐观，今年早些时候，中国放松了有关股指期货交易的规定。这两种产品占新交所衍生品交易量的39%。2018年度营运费用的指导保持不变，维持在4.25亿新元至4.35亿新元之间。
投资策略
根据23.9倍历史5年的平均市盈率，我们维持买入评级，下调目标价至8.31新元（之前的目标价为8.39新元）。我们下调了目标价是由于预期2018年的交易后服务增长疲软，同时，由于低利润产品提供较高的贡献，我们也下调了对股票结算费用收入的预期。
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资料数据参考来源：辉立资本
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