【研报】中国光大水务有限公司（China Everbright Water）

加速项目的收购和建设。在2017年三季度中，CEWL获得了6个新项目，总投资为18亿人民币，设计日水处理产能为13万吨。该集团通过获得南宁水塘江综合修复项目，首次进入中国南部地区，该项目估值为14.7亿人民币。在新获得的项目中，有三个项目在本季度立即开展施工。2017年9月的日水设计产能上升到50万吨。随着2017年三季度调整水价的7个项目中，年初至今该集团的标准水费上涨了11%。

前景

目前，公用事业部门普遍采用的公私合作伙伴关系(PPP) 模式，在中国存在一些风险。首先，之前已封闭的好几个项目还没有实施。

其次，由于财政状况较差，一些地方政府的偿债能力较弱。

在2017年9月中，CEWL运营着三个工业污水处理项目。尽管该回报率高于住宅污水处理项目，但他们承担着更高的风险，包括技术和运营。从技术上讲，工业污水处理的构成非常复杂，需要复杂的处理技术。从运营的角度讲，工业污水的排放总量是受行业周期性发展的影响。因此，污水处理量是不稳定的。

中共第十九届全国代表大会加强了生态文明建设和环境保护建设，这符合“十三五”规划中提出的指导方针。我们相信，未来五年的宏观经济形势将继续有利于CEWL。该集团预计，在“十三五”计划期间，将实现日水设计产能达到10亿吨的目标。同时，在可预见的未来，它将加强技术开发，并进入农村地区的污水处理市场。

投资策略

在2017年9月，CEWL有93个项目，其中77个正在运行，10个正在建设中，5个在筹备阶段，1个项目很快就要投入运营。

我们维持2017财年和2018财年的每股收益预期分别为 3.4分新元和4.5分新元。

我们维持买入评级，上调目标价为0.59新元 (之前为0.54新元)，

基于较高的平均12个月远期市盈率17.4倍（之前为15.9倍）- 与区域同业相符。以及预期有0.5分新元的派息，意味着潜在的回报为33.8%。

同业对比

数据来源：彭博，辉立证券研究

文章为英文翻译版本，仅供参考，一切请以英文版本为准。

如果您有更多关于环球股市的问题，欢迎关注我们的微信公众号并留言给我们。

资料数据参考来源：辉立资本

声明：本文仅为提供咨询，并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此，我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险，包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠，尽管如此，辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度，也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。在决定进行交易之前，您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见，您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。