华侨银行

全面加速向2018进发

聚焦

2017第三季度的税后净利润为10.57亿新元，低于我们预期的10.6%，因为来自寿险和其他净利息收入的收益比预期要疲软。

随着贷款强劲的增长以及较高的净息差驱动下，净利息收入同比增长了12%。

财富管理收入同比增长了32%，部分增长来源于包括巴克莱的财富管理收入。

由于波动性依然较低，净交易收益的同比和环比较弱。

根据戈登增长模型，评级由“买入”上调至“增持”，上调目标价为13.48新元（原来目标价为11.95新元）。

积极方面

贷款的增长强劲

随着全球和国内经济的前景好转，贷款的增长强劲。贷款同比增长了11%，这一增长超出了分析师们的共识，甚至超过了管理层指导的中个位数增长。2017第三季度，华侨银行的贷款增长也高于新加坡国内系统的贷款增长。华侨银行的贷款增长强劲，主要是归因于新加坡企业为扩展海外房产的相关贷款项目以及其他香港贷款所致。

净利息收入的增长强劲

由于贷存款比率和净息差的扩大，使净利息收入的增长强劲。由于贷存款比率由一年前的83.1%扩大到85.3%，致使净利息收入增长了14%。在2017第三季度，随着新加坡和香港的基准利率大幅上升，净息差增长至1.66%，同比增长4个基点。银行间配售的利率提高，也支持了净息差的扩大。

不良贷款率也相对平稳

由于石油和天然气部门稳定，不良贷款率也相对平稳。在过去四个季度中，不良贷款率稳定在1.26%。在这四个季度中，新不良资产的构成也在下降。管理层认为前景更为乐观，因为他们认为，尽管租船费率和期限仍较低，但他们对离岸石油和天然气资产的利用更为乐观。此外，并没有新名称进入不良贷款之中，并且具体规定大部分用于现有的重组贷款。

消极方面

财富管理收入同比下降

由于在2017第三季度推出的重磅基金数量减少，财富管理收入同比下降。

财富管理收入同比下降6.1%至7.41亿新元，但同比仍然上涨18.2%。

华侨永亨的净息差下降至1.57%

华侨永亨的净息差下降至1.57%，自2017第二季度以来下降3个基点。事实是，在华侨永亨，香港和澳门的营运登记显示拥有较高的净息差。但是，把华侨中国并入华侨永亨致使净息差整体衰落。原因在于，财政部业务是华侨银行中国业务的一个重要组成部分，而在2017第三季度中，该财政部业务经历了一些波动。

净交易收入继续疲软

净交易收入继续疲软。同样，西方发达国家的全能银行和投资银行在过去两个季度中普遍报告，因为全球市场波动性较低，致使交易收入走势疲软。

展望

在2018财年，华侨银行对贷款增长的指导意见，已由中个位数的增长修改上调至高个位数增长，增长率为7%至8%。但2018财年，我们暂定一个更为保守的贷款增幅为6%。因此，只要经济适度增长能够支持较高利率的传递，我们预期2018财年的净利息收入将增长6%。2018财年的其他增长催化剂将是新加坡房产相关贷款的强势增长，因为整体的销售交易开始流入市场。而华侨银行的财富管理将从集团销售带来的财富效应中获益，将很可能聘请财富经理来管理他们新增的财富。

投资策略

根据戈登增长模式，评级由“买入”上调至“增持”，上调目标价为13.48新元（原来目标价为11.95新元）。

房产的相关贷款数据显示同比和环比增长强劲。随着经济的增长依然强劲，制造业和普通商业的贷款同比大幅增长。

外币贷款强势增长，因为华侨银行的企业网络客户引入了海外扩展的贷款，并且香港国内的贷款增加。

2017第三季度，华侨永亨的营业利润包括从投资证券销售中获得的更高的净收益。

此为翻译，仅供参考。一切以英文为准

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资料数据参考来源：辉立资本

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